| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 15:00 |
作者： |
王永锋 |
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投资要点
2010年中报业绩符合预期。古井贡酒10年上半年实现营业收入8.56亿元，同比增长21.42%；归属于母公司净利润1.07亿元，同比增长201.57%；实现每股收益0.46元，毛利率和ROE分别同比增长20.45和7.93个百分点。
高档酒放量是公司业绩大幅增长的主要原因。公司高档酒主要为年份原浆酒，产品包括年份原浆献礼版、年份原浆5年、8年、16年、26年。10年上半年公司高档酒销售收入达3.96亿元，同比增长158.45%；同时高档酒销售收入占酒类总销售收入的50.43%，较去年同期增长11.35个百分点，从而带动公司毛利率和ROE的大幅攀升。10年上半年公司中档酒和低档酒销售收入分别同比增长10.28%和-62.89%。
华北地区销售收入增长达152.88%。分地区来看，公司销售地区继续集中在以安徽市场为核心的苏鲁豫皖市场，同时华北地区销售收入大幅增长。2010年上半年，公司在华中、华北、华南地区的销售收入分别为6.66亿元、0.90亿元、0.77亿元，同比分别增长15.16%、152.88%、20.10%。
公司未来看点在营销。2010年上半年，公司继续实施“持续聚焦、高效执行”的营销策略，以古井贡酒年份原浆系列酒为核心，优化产品结构，从而实现业绩增长。未来公司将进一步推动深度营销工作，提高市场经营效率。公司将全面实施“路路通”、“店店通”和“人人通”的“三通工程”，建立快速反应的营销服务体系。我们看好公司年份原浆系列酒的竞争优势和发展前景，随着公司深度营销的开展，公司业绩有望持续提升。
盈利预测及投资建议。我们预计2010～2012年公司分别实现每股收益1.12/1.72/2.43元，对应的动态PE分别为54/35/25倍。目前股价已经反映了公司2011年的真实业绩，但考虑到公司年份原浆系列酒的高成长性，我们维持公司“增持”投资评级。
风险因素。年份原浆系列酒销量低于预期；国家严格征收消费税。
（具体内容请见附件）
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