| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:57 |
作者： |
吴剑雄 |
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报告关键要素:荣盛发展中期业绩如期高增长。公司目前可结算的资源保证了公司今明两年将继续高增长，而且公司土地储备十分充足，能支撑未来多年发展。我们维持公司“买入”投资评级。
事件:荣盛发展公布了2010年中期报告。报告期内，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长102.42%，利润总额5.33亿元，同比增长59.76%，净利润4.01亿元，同比增长61.04%。每股收益为0.28元，同比增长47.37%。
点评:净利润大幅增加符合我们预期。公司2010年中期净利润大幅增长61.04%，符合我们的预期。公司业绩的显著增长主要源于房地产结算收入的大幅增加，报告期内，公司结算61.29万平方米，结算收入28.34亿元，结算均价4624元/平方米。
上半年销售良好，未来两年业绩高度锁定。报告期，公司销售面积68.45亿元，销售金额34.09亿元，销售均价4980元/平方米。公司报告期末预售账款达到45.67亿元，这两项资源已经达到我们预计2010和2011年营业收入合计的65%，今明2年快速增长确定性强。
上半年积极拿地，土地储备充足。截止今年7月底，公司在南京、沈阳、临沂、徐州、唐山、邳州市共获得6块土地，增加土地储备310万平方米，综合土地成本为985元/平方米。截至报告期末，公司权益可售土地储备达到1430万平方米，目前的土地才储备可支撑公司未来4-5年快速发展。
股权激励有助于公司管理稳定与业绩释放。公司股权激励方案顺利通过证监会备案和股东大会审议通过，8月6日迎来股票期权授权日，公司股票期权数量为4800万份，占总股份的3.35%，行权价格为11.99元。公司股权激励方案的落实有助于管理团队的稳定与公司长期发展，也给公司释放业绩提供了动力。
维持公司“买入”的投资评级。我们预计公司2010-2011年的结算面积分别为58万平方米和70万平方米，营业收入分别为53.51亿元和69.95亿元，预计公司每股收益分别为0.62元和0.81元，目前对应的市盈率分别为18.38倍和14.19倍，目前的估值已经反映了公司的确定性高增长预期，但由于公司正在经历从地方性二线房企向全国性一线房企的重大质变，因此我们维持公司“买入”评级。
风险提示。行业调整深度高于预期，甚至出现行业萧条；后续公司销售严重落后于预期；公司快速扩张后管理跟不上的风险。
（具体内容请见附件）
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