| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:54 |
作者： |
强系璧 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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经营数据：
公司2010年上半年实现营业收入85634万元，同比增长21.42%；实现营业利润13776万元，同比增长181.85%，实现归属上市公司股东净利润10738万元，同比增长201.57%，每股收益0.46元，同比增长206.67%。
分析结论：
产品结构升级继续提升盈利能力公司上半年收入增长主要来自于白酒业务，同比增长40.32%至7.85亿元，收入占比提升至91.67%；二季度公司毛利率达到73.05%，环比、同比均出现提升，主要原因是公司产品结构继续升级，上半年高档白酒实现收入3.96亿元，同比增长158.45%，年份原浆酒的销售收入占比已从去年的23%提升到了35%以上；中档白酒增长10.28%，低档酒收入下降62.89%。
期间费用维持高位公司上半年销售费用和管理费用分别同比增长60%、98%，销售费用率同比增长5.6个百分点至23.30%，管理费用率同比增长6.87个百分点，主要原因是公司为拓展深度营销加大市场投入，同时对旧厂区和设备进行改造。未来我们判断期间费用率仍将维持高位。
公司未来的看点（1）以“三通”工程为主体的深度营销的推进，销售业绩有望继续保持快速增长；（2）新董事长的上任将有望继续推动公司的股权改革，理顺各方利益关系；（3）公司跨越式发展战略的确立，产能投入和市场投入需要更多资源，未来可能存在再融资的需求。
盈利预测及投资评级预计公司10-12年EPS分别为1.17元、1.76元和2.27元，对应目前股价PE分别为52.1倍、34.6倍和26.8倍，10年估值目前偏高，但考虑到目前白酒行业整体进入旺季和提价预期，以及估值逐步转入11年，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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