| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:31 |
作者： |
张栋梁 |
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? 毛利率提升助力1H10业绩回升
1H10公司实现营业收入9.74亿元，同比增长45.54%；毛利率18.38%，较09年上半年增长6.44个百分点，硝酸及双氧水产品价格回升带动了毛利率提高；归属于母公司所有者的净利润4650万元，09年同期归属于母公司所有者的净利润为-943万元，实现基本每股收益0.12元，低于我们预计的0.15元，产品价格低于预期是主要原因。
公司经营活动产生的现金流量净额为-6892万元，同比减少152.27%。
? 尿素价格下跌致使2Q10毛利率下滑
公司2Q10实现营业收入5.42亿元，环比增长25.46%；毛利率16.62%，较1Q10的20.58%下降了3.96个百分点；归属于母公司所有者的净利润1983万元，环比减少25.64%。
二季度环比业绩下滑的主要原因在于产品价格，尤其是尿素产品价格下跌以及原料煤价格水平的上涨导致了毛利率水平下降。
? 营业收入规模增长拉低期间费用率水平
1H10公司三项费用率合计12.39%，同比减少了2.82个百分点，报告期营业收入规模大幅增长45.54%是拉低费用率水平的主要原因，三项费用合计总额同比增长则为18.55%。
其中，销售费用3225万元，同比增长70.73%，费用率从2.82%增长至3.31%；管理费用3622万元，同比减少5.02%，费用率从5.70%下降至3.72%；财务费用5212万元，同比增长16.59%，费用率从6.68%下降至5.35%。
? 收购的双氧水资产股权盈利贡献明显
2009年收购柳州盛强化工有限公司39%股权，持股比例达到99%。10年双氧水市场回暖，公司双氧水产量同比增长70%，实现营业收入1.80亿元，占合并营业收入的18.48%，贡献净利润2499万元，占合并净利润的53.35%。
（具体内容请见附件）
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