| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:30 |
作者： |
胡春霞;许娟娟 |
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撰写时间： |
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评论：
选择Synlait符合公司发展战略：我国的配方奶粉市场将获得持续快速发展，公司依靠并购可快速扩大规模，而新西兰等优质奶源国家的奶粉生产商是很好的并购对象，本次选择Synlait由多方面因素促成。
Synlait的投资分析：2号工厂的奶源供应没有问题，未来公司的中高端奶粉销售将发挥原料质优价廉的优势。从Synlait正常运营后的PE角度，本次收购价格较为合理。
本次收购对公司经营现状的影响：收购Synlait对公司未来业绩提升明显，其原有产品可替代公司现在使用的进口工业奶粉，新产品为公司提供了新的利润增长点。此外本次收购所需现金充足，但原奶价格波动对Synlait业绩的影响依然存在。预计2013年Synlait2号工厂达产将增加公司当年净利润3686万元人民币，增厚2013年EPS 0.035元。
盈利预测及投资建议：根据公司对Synlait未来4年的盈利预测，合并Synlait对公司2013年后净利润提升明显，并可降低公司工业奶粉的成本，提升公司的净利润率。我们略调高2012年EPS，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.19、0.24、0.31元，目标价11.15元，维持"谨慎增持"评级。
风险：并购的法律风险，或有的计提长期股权投资减值准备，未来对Synlait控制权缺失，折算风险。
（具体内容请见附件）
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