| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月06日 16:57 |
作者： |
陈国栋;叶侃;王师 |
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撰写时间： |
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北陆药业发布2010半年报，归属股东的净利润为2227万元，同比增长32.27%，实现每股收益0.22元，中期利润不进行分配。
投资要点:
营业收入同比下滑7.29%，主要是由于毛利率极低的药品经销业务销售额大幅下降30.38%，主要盈利品种对比剂销售额同比增长22.12%。且碘海醇、钆喷酸葡胺对比剂品种的毛利率仍然维持在76.81%的高位，略高于去年同期水平。
我们认为对比剂快速增长来自于三方面：1、医保覆盖面扩大后，扫描诊断医疗需求的增加；2、各级医院医疗条件改善，CT、磁共振等医疗设备数量增加；3、部分地区对比剂使用比例提高。公司对比剂产品在一些发达地区的市场占有率有所提升，未来会更多受益于对比剂行业快速发展。
利润总额增长27.40%，高于对比剂的营收增速。由于构建产品营销网络，销售费用增长34.44%。管理费用基本与去年同期持平，财务费用大幅下降，上半年获得282万元利息收入，利息收入项占利润总额的10.8%。
公司积极拓展自身新产品储备，新产品主要集中在精神类药物领域。九味镇心颗粒正在做四期临床，未来病例将扩大到2000例。公司力争将该品种纳入地方医保目录，使九味镇心颗粒销量获得突破性进展。另外公司收购一款抗抑郁仿制药阿戈美拉汀，原研厂家为施维雅，已于2009年在欧洲上市。公司正在申报临床批件，争取在2014年上市销售阿戈美拉汀。
投资建议：公司在对比剂行业中的地位稳固，能享受高于行业快速增长。我们预计北陆药业2010年、2011、2012年每股收益分别为0.44元、0.58元、0.84元。公司确立以对比剂和精神类药物为主要发展方向，有一些产品储备，我们维持公司“增持”评级。
风险因素：新药研发风险
（具体内容请见附件）
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