| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:56 |
作者： |
周家杏 |
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事件：公司公布了2010年半年报
业绩下滑32%。2010年1-6月份，公司实现营业收入5.94亿元，较上年同期增长54.86%；实现营业利润3893万元，上年同期基本持平；实现归属于上市公司股东的净利润2062万元，较上年同期减少31.67%；实现扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润2973万元，较上年同期增长1107%。实现EPS0.07元，同比下降36%。
业绩同比下滑主要源自上年同期大额投资收益所致。2010年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润2062万元，较上年同期减少31.67%，但扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为2973万元，同比增长了1107%。其中，2009年上半年公司实现非经常性损益达，2830万元，占当期归属于上市公司股东的净利润比例为93.83%，而今年上半年实现非经常性损益为-912万元。
种业蓄势待发，辣椒业务有望保持快速增长。对于公司来说，年初山西屯玉的成功收购以及“利合16”的品种经营权为公司布局国内玉米种子产业奠定了品种资源基础，而前先锋中国区总裁刘石的加盟为公司玉米品种的市场开拓和渠道管理提供了有力的支撑。随着水稻、玉米种子业务格局的形成以及国家对种子产业扶持力度不断加大，我们认识，凭借着强大的研发能力和品种推广能力，在未来几年来，公司完全有望成为种业巨头。此外，随着种子行业的进入门槛不断提高，给龙头企业带来较大的整合机会，公司收益显著。除了种子业务外，我们认为公司辣椒加工业务有望保持快速增长且该业务完全可以实现产业链的全覆盖，实现从初加工向深加工的转换，进一步提升业务盈利能力。
盈利预测与投资评级：预计10/11年公司EPS分别为0.38元、0.47元。对于10/11年估值水平分别为56x和45x，相对估值偏高。但考虑到公司玉米业务刚刚起步，未来2-3年必将迎来爆发式增长。同时，公司水稻业务和辣椒加工业务产品结构调整将显著提升业务盈利能力。因此，我们给予公司中长期“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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