| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:28 |
作者： |
杨志清 |
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撰写时间： |
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第四方物流服务商才是公司的真正行业属性
市场对公司的业务属性存在较大的分歧，通常将公司划入农业、商业或地产行业。而实际上，无论是经营模式、作业模式、收费模式和资产模式，公司与典型的农业和商业公司相距甚远。我们认为，公司属于典型的第四方物流服务商。
对外：公司正在大力扩张全国网络
公司近2 年大力扩张全国网络，09－10 年成立的市场就达到14 家，占总额的48％。已经覆盖15 个省区，总市场家数达到29 家。可以预期，公司还会继续在异地扩张网络。从已有的市场经营来看，成熟的市场在周边区域中具有相当的影响力，成为各省重要的农产品集散地。如果一旦全国网络建设完毕，公司的网络效应将产生巨大的效益，成为农产品流通领域中的关键平台。
对内：由物流服务商向供应链服务商升级
除物流服务之外，公司向信息流和资金流方向升级。在信息流方面，公司推出了中农网、依谷网、广西茧丝、广西糖网、合肥棉花、昆商糖网等电子商务公司，打造农产品贸易平台。在资金流方面，公司大力推进电子结算，并成立农产品担保公司，为客户提供小额贷款融资服务，打造农产品流通产业金融服务平台。我们认为，公司“三流”同步发展，供应链服务商的模式正在逐步成型。
公司拐点已过，业绩快速增长将成趋势
我们认为，民润基本计提完毕，公司的经营拐点已过，随着新市场的投产，次新市场的成熟，未来主营业务的增长将成为趋势。我们预测2010-2012 年的EPS 为0.56元、0.68 元和0.75 元，给予公司买入评级。
风险提示
新市场的培育进度低于预期，电子化交易推进速度低于预期。
（具体内容请见附件）
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