| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:26 |
作者： |
吴剑平 |
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投资要点：
公司今日公布2010年上半年业绩报告，实现营业收入11.02亿元，同比增长12%，实现净利润-3538万元，每股收益-0.075元。
虽然公司上半年亏损，但与去年同期相比已经大幅减亏，表明公司经营在向着好的方向发展，其中对公司减亏贡献最大的是BDO产品，上半年BDO价格与去年同期相比有大幅度增加，如图表2所示，其下游PTMEG价格与去年同期相比也有一定的涨幅，如图表3所示。
低于预期的是PVA系列产品价格的持续低迷，上半年毛利率仅为3%左右，远远低于历史平均水平。PVA产品盈利能力下降在一定程度了抵消了BDO价格上涨所带来的盈利。
本次盈利预测，我们下调了PVA的销售价格和销量，降低了BDO产品盈利能力预期，这对我们的盈利预测结果影响较大。
盈利预测表明，公司2010年将实现微利，随着国内宏观经济的好转，公司盈利将逐渐走出低谷，2011年每股收益为0.22元。
本次下调了公司投资评级为“观望”，主要是基于以下两点：一是BDO的盈利能力低于我们此前预期，二是对未来公司主要产品PVA和BDO持续盈利并不乐观。
（具体内容请见附件）
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