| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 14:08 |
作者： |
张帅 |
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投资逻辑
公司公告称：为提高IPO募集资金使用效率，拟使用超募资金21,000万元，投资建设年产25,000吨太阳能电池背材膜项目。我们对此项目的前景和对公司的影响作了研究。
新建项目符合公司技术实力和发展战略：公司是具有较强研发能力和技术工艺水平的电子薄膜材料的领先供应商，投资建设太阳能电池背材膜项目，具备相关技术实力，且符合其专注于膜产品的发展战略。
存量市场较大，且需求将维持高增长：2010年我国光伏组件产量预计将达到10GW，对应太阳能电池背材膜的需求将达到70,000吨，并将保持40%的年增速，而目前国内产能仅有15,000吨左右，其余均需依赖进口。
与进口产品相比，公司产品将具有明显性价比优势：公司预计项目投产后，其产品在性能指标不低于进口产品并保证合理毛利率的前提下，价格将比目前进口产品低20%，比国产产品低10%，有望迅速获取市场份额，体现“进口替代”的优良属性。
公司进军太阳能电池背材膜领域，具有“资本+技术+先发”的综合优势，将确保公司在行业未来可能发生的激烈竞争中立于强势地位。
募投项目建设有序进展，产品销售前景良好：公司IPO募投项目——年产2,500吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目的建设正有序开展，产品贴合“超薄化”的行业发展趋势，销售前景看好。
投资建议? 总体上，我们认为公司作为目前国内电子薄膜行业的龙头企业，投资“超薄型耐高温金属化薄膜”和“太阳能电池背材膜”项目具有明确的技术实力和综合优势，且产品均具有“进口替代”属性，销售前景看好，两个项目预计将分别于2011年第三季度和2012年第三季度投产并开始贡献业绩。
我们预测公司2010~2012年的EPS分别为0.827、1.075、1.633元，三年内净利润复合增速为38.2%，对应公司目前58.90元股价的PE分别为71x、55x和36x；
考虑到公司的行业龙头地位和新业务即将带来的高成长性，我们认为可以给予公司一定的估值溢价，但公司目前股价仍然偏高，建议持有。
（具体内容请见附件）
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