| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 15:06 |
作者： |
董亚光 |
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业绩简评
? 上半年公司实现营业收入13,200 百万元，同比增长43.30%；归属上市公司股东的净利润1,382 百万元，同比增长57.36%，EPS 为1.59 元，扣除非经营性损益后为1.52 元，高于原先预告的1.38 元业绩。公司预计前3 季度净利润约为2,000 百万元，同比增长50%左右，EPS 为2.30 元。
经营分析
? 主要产品销售旺盛：受益于国内投资的全面回升，公司主要产品销售形势红火。根据行业协会统计，1-6 月公司汽车起重机销量接近10,000 台，同比增长约32%；装载机销量将近7,000 台，同比增长41%；公司的新产品也有不错的表现，混凝土机械销售收入达到585 百万元，同比增长176%。但我们注意到上半年公司起重机械收入增幅仅为18%，远低于销量增幅，这应与小吨位产品占比提升导致销售均价下降有关。
? 毛利率保持高位：上半年公司毛利率为20.54%，其中2 季度为20.12%，略低于1 季度的21.17%，但仍高于去年全年的19.36%，保持较好水平。其中压实机械、混凝土机械和路面机械产品的毛利率受益于规模效益，均较上年同期大幅提高7 个百分点以上。
? 费用控制有效：2 季度销售费用率和管理费用率均继续下降，显示公司费用控制良好。其中，2 季度销售费用为149 百万元，同比仅增长12.8%，远低于营业收入增长率；管理费用为427 百万元，同比增长42.3%，这主要是公司增加了研发费用、三包费用及职工薪酬。
? 现金流大幅改善：公司经营现金流为2,091 百万元，远好于1 季度的236百万元，主要是应付帐款和票据较1 季度末增加1,478 百万元所贡献；期末货币现金为6,285 百万元，比年初增加1,252 百万元。2 季度末公司应收账款为3,399 百万元，存货为4,172 百万元，均与1 季度末基本持平。
盈利预测和投资预测
? 我们将公司10-11 年的EPS 预测由原先的2.65 和3.28 元上调为2.93 和3.34 元，目前公司股价对应10 年12.66 倍PE，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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