| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:22 |
作者： |
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【事件】
8月3日公告，公司与美国领先的CPV公司Emcore在芜湖经济技术开发区共同以货币出资成立合资公司"三科光伏有限责任公司"，合资公司将主要生产第三代光伏产品——高聚光太阳能电池(下称HCPV)。其中，三安光电出资1800万美元，Emcore出资1200万美元，双方的控股比例分别为60%和40%。
【点评】
HCPV作为第三代太阳能发电系统前景广阔。聚光光伏(CPV)技术，就是通过透镜将接收到的太阳能放大成百上千倍，然后将放大的能量聚焦于效率高、面积小的光伏电池上进行光电转换。聚光电池通常采用III-V族化合物（如：AsGa）作为外延层，主要是因为III-V族化合物具有散热好、抗辐射好的优点，而传统的晶体硅由于散热性问题不能得到应用。在转换效率方面，晶体硅太阳能电池的理论转换效率大概为25%，目前产业化转换效率在16%-18%的水平，而多结的III-V族电池理论转换率可超过60%，目前产业化转换效率已经提升至40%，转换效率方面的巨大优势是人们关注CPV的重要因素，此外，由于CPV采用聚光技术，多节电池几百倍的聚光倍数可以使受光面积缩减至及百分之一，与传统晶硅电池相比可以节约大量的原材料，这样可以降低太阳能发电系统的生产成本和能耗，使得聚光光伏系统具有更短的能源回收期。因此，CPV前景非常广阔。
率先投资助力公司抢占CPV产业高地。目前三安光电使用锗、砷化镓、镓铟磷等3种不同的半导体材料制作三个p-n结太阳能电池，可以对太阳光进行从蓝光、可见光到红外光的全谱线吸收。这种多结太阳能电池的聚光倍数可以达到1000倍～2000倍，在聚光之后，其转换效率可以在30%的基础上再增加8%～10%，可以说公司在技术上具备了产业化条件，而且由于GaAs外延层与LED外延片制作工艺大同小异，公司可以将其在LED外延领域经验移植到多结CPV电池中去，可以减少公司在工艺过程中的摸索时间，转而将更多的精力放在系统设计上。目前全球CPV发电系统仍处于起步阶段，此次公司在国内率先与美国Emcore合资成立子公司可谓强强联合，Emcore公司是全球最早研究CPV技术的厂家之一，该公司在太阳能应用HCPV接收器、模块及系统的设计、制造和测试流程有多项知识产权，而三安光电HCPV组建及系统领域拥有多项专利，两大股东将分别对新成立的子公司给予技术和资金上的支持，这是国内首次在商用CPV领域进行的大规模产业化尝试。强强联合有助于公司率先抢占国内在第三代太阳能发电领域的产业高地，一旦该产业在市场上取得突破，公司无疑会成为最大受益者。
有待注意的问题：由于聚光光伏的市场还没有真正启动，一些配套材料的厂家开发的积极性还不是很高，聚光光伏系统的可靠性验证需要进一步加强，再有如何匹配聚光镜和跟踪系统也是聚光光伏商业化过程中的难点。成本方面，虽有专家判断今年CPV的成本基本可以和传统的晶硅电池持平，但民用大规模应用综合成本仍要高出许多，对于高聚光光伏系统而言，也需要达到100MW的规模才会有效益，如果仅有几个兆瓦级别的装机容量，其象征意义大于实际效益。
业绩预测与投资建议：公司太阳能电池芯片产品在2009年中期已经有1150万元的销售记录，此次投资CPV公司由于产能方面尚未确定，该产品带来的营收无法测算，LED业务在未来三仍将是公司主营业务，预计公司2010、2011、2012年营业收入分别为：10.1亿元、17.5亿元和29.6亿元，营业利润将分别为3.29亿元、5.63亿元和9.17亿元，公司在今明两年补贴收入较多导致营业外收入大增，预计公司2010-2012年每股收益分别为：1.12、1.59和1.76元，对应PE分别为：44.5、31.5和28.3倍，，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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