| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:13 |
作者： |
刘元瑞;邹戈 |
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撰写时间： |
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报告要点
中航三鑫拥有高盈利、低风险的资产需要强调的是特种玻璃行业技术壁垒较高，盈利能力也较强，周期性变动小，在生产要素还构成瓶颈的情况下，设备和技术水平将决定产品的竞争力；我们认为公司的差异化战略、高品质资产使得公司具备强劲的竞争力，保障公司未来的高盈利；同时设备的可转换性也使得公司的风险更加可控。
央企背景和民企作风相得益彰，公司转型成功是大概率事件“央企背景+民企作风”这种独特的经营体制使得公司由玻璃幕墙到玻璃制造的转型成功是大概率事件。
特种玻璃行业壁垒高、空间大我们认为公司所在的建筑节能玻璃行业目前正处在一个加速发展的时点，而公司的产品在工装和民用市场都具备强劲的竞争力；太阳能玻璃未来发展空间巨大，公司战略性布局将充分享受行业的成长。
中航三鑫的总市值仍被低估我们比较了中航三鑫和南玻，考虑到目前已有和在建项目，中航三鑫特种玻璃的产能和资产品质都要高于南玻，经测算南玻特种玻璃资产市值约100-150亿元，我们认为中航三鑫的总市值处在低估状态；低估的原因在于资产能否如期顺产、能否顺利释放利润尚存在变数，我们认为在公司转型成功情况下未来利润高增长是大概率事件。
未来3年将处在高速增长阶段，维持“推荐”评级基于谨慎预期，我们测算2010-2012年公司EPS分别为0.19、0.60、1.18元，同比增长为103%、214%、98%；由于公司的生产设备具有可转换性，尤其是海南2、3号线，业绩弹性非常大，我们认为公司业绩存在超预期的可能；维持对公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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