| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 14:12 |
作者： |
魏兴耘;袁煜明 |
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公司上半年经营情况较为平淡。上半年公司实现营业收入3.47亿元，同比增长2.90%；实现营业利润6651万元，同比增长3.21%；实现净利润5406万元，同比增长2.53%。
分业务来看，公司最主要的收入来源多媒体音箱增长3.7%，占比达97%；耳机业务下滑26%，汽车音响增长24%，占比分别为2.26%与0.43%。
内销业务的下滑是拖累公司业务增长的核心原因。内销收入同比下滑5%，而出口收入增长52%，占比升至19%。公司目前M350、M360等产品已获得苹果认证，并已显示在苹果官方网站的销售目录里，将有助于公司品牌的提升与国际市场的开拓。
公司整体毛利率与去年同期基本持平。据公司公告，4月2日起公司对部分产品的售价调整，在原价基础上上调4%-10%。人工成本的上升和东莞子公司的投产费用增加，使管理费用增长47%；占比上升2个点。销售费用略增3%。
公司7月12日公告，公司拟将目前深圳母公司的产能整体转移至东莞，预计9月底前全面完成，生产场地将集中于一处，可有效提高管理效率，提升规模效应，并节约相关人力资源与租赁成本。
目前年产860万套多媒体音箱和270万套高性能耳机的募投进度分别为72%与59%，将于2011年6月全面建成。
因应公司销售情况，我们略下调公司盈利预期。预计公司2010-2012年营收分别为7.39亿、8.85亿、10.46亿；净利润分别为1.32亿、1.58亿、1.83亿；对应EPS分别为0.90元、1.07元、1.25元。谨慎增持评级。
（具体内容请见附件）
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