| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月05日 13:53 |
作者： |
王海生;袁瑶 |
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半年报业绩符合预期：非晶带材业务完成磨合，其他金属材料业务高速增长我们认为，公司2010年半年报符合预期，按照我们的盈利预测，公司10年市盈率40倍，考虑公司2010-2012年净利润复合增速60%，给予“增持”评级。2010年上半年，公司非晶带材4万吨产能如期投产，贡献4000吨产量；其他先进金属材料业务实现50%增长。我们预计下半年非晶带材业务将度过磨合期，实现全年14000吨的产量，其他先进金属材料业务将延续上半年的高增长。
非晶带材业务将成业绩增长主要动力我们认为2010年公司非晶带材产量将不会低于预期。1）市场空间巨大，2011-2013年非晶带材市场空间超70万吨，复合增长51%；2）公司兼具技术壁垒和品牌优势，充分受益非晶带材需求的膨胀；3）2010年下半年，达产率提高与积极推广双管齐下将实现14000吨的生产目标。
我们认为，2010年公司非晶带材生产将达到预期，未来三年贡献收入3.36亿元、8.64亿元、16.25亿元，为公司贡献净利润0.84亿、2.39亿和4.8亿元，折合EPS 0.08元、0.24元和0.48元。
其他先进金属材料业务保证公司的高增长公司目前集中发展六大业务领域，除非晶带材业务外，还有其他金属材料业务保证了公司高增长。1）高速工具钢业务：公司规模全球前三，国家对超精密设备的支持为公司带来超60%的增长。2）金刚石工具业务：受益出口回暖及出口税率优势，今年收入增长超50%。3）焊接材料业务：结构调整，向核电、石化用特种焊材领域进军，未来高增长可期。
新能源或成未来增长新动力公司参股的德国Odersun公司薄膜太阳能电池产品获得IEC认证，SUN2生产线于2010年6月正式投产，目前正大力开拓BIPV市场；当符合要求的转换效率以后，双方将在中国合资办厂，太阳能薄膜电池业务或成公司增长新动力。
盈利预测我们预测，公司2010-2012年净利润分别为3.59亿、4.82亿和7.24亿元，折合EPS 0.42元、0.56元和0.85元，对应2010-2012年估值水平40、30和20倍。
（具体内容请见附件）
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