| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 16:02 |
作者： |
储海 |
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投资要点
事项
日照港公布2010年中报业绩，上半年公司实现营业收入15.2亿元，同比增长51.4％，归属于母公司所有者净利润2.3亿元，同比增长31.9％，每股收益为0.15元，略低于预期。
装卸费率的上涨没有带来毛利率的提高
公司年初提升了装卸费率标准，幅度为1-3元/吨。但是装卸费率的上涨并没有带来毛利率的提高，上半年，公司装卸业务毛利率为30.23％，不及2009年全年30.86％的水平。
我们认为主要有三个方面的原因：一是费率相对较低的内贸货物吞吐量比重上升，拉低了实际平均装卸费率水平；二是成本上升更快，上半年装卸成本同比增长59％，超过装卸收入56％的增幅，西港区二、三期等新建项目折旧成本将在2010年充分体现出来；三是在竞争对手的压力下，实际操作过程中并不能完全执行提价标准。
短期内业绩难有较大成长
受宏观政策导向影响，公司铁矿石装卸业务将从高增长时代迈入平稳增长期，2010年下半年甚至可能出现负增长。同时，公司正处于快速发展建设期，资本开支庞大，财务费用和新建项目的折旧成本将在一定程度上吞噬公司的利润，在未来1-2年内，公司业绩难有较大的成长。
给予公司“推荐”评级
公司4月份宣布以7.07元/股非公开发行A股的方案，从目前的市场情况来看，要实现这一方案难度很大，公司非公开发行方案有调整和修改的必要。我们暂时不考虑公司的增发，预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.28元、0.32元和0.37元。当前股价对应的市盈率分别为24倍、21倍和18倍，考虑到2013年山西中南部铁路煤运通道建成以后给公司煤炭业务带来的巨大发展以及日照港集团未来原油码头注入的预期，首次给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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