| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 14:19 |
作者： |
葛军 |
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上半年营业收入同比增长112.6%，净利润同比增长214.6%，EPS为0.43元
上半年公司实现营业总收入7.96亿元，同比增长112.6%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增长214.6%。其中第二单季，公司受益于铁精粉价格的上涨及产量的增加，收入环比增长27.7%，净利润环比增长41.6%。上半年，公司每股收益0.43元。上述业绩总体符合我们的预期。
上半年铁精粉价格大幅上涨是业绩较好的主要原因。
上半年铁精粉价格大幅上涨是公司业绩增长的主要原因。09年下半年以来，经济的逐步复苏拉动了对铁精粉需求的强劲增长，09年下半年至10年5月份，铁精粉国内价格总体呈现上涨的态势，10年上半年铁精粉均价同比上涨46%（10年上半年均价1160元/吨，最高价格达1500元/吨）。此外，公司的产能扩张及召口矿并表也对利润增长具有一定的贡献。10年上半年，公司生产铁精粉65.8万吨，同比增长34.27%。销量方面，上半年铁精粉销量高达67.4万吨，同比增长51.4%。
公司未来有如下看点：
（1）主营产品铁精粉未来总体上仍将维持较高价格水平
下半年虽受国内的房地产调控政策以及经济增速趋缓的影响，国内钢铁需求有所放缓，但我们认为，目前国际铁矿石供给的高集中度导致国际铁矿石长协价格依然居高不下，这将在一定程度上对国内铁精粉价格形成支撑。我们预计国内铁精粉价格虽有波动，但未来总体上仍将维持较高价格水平。
（2）公司下半年或将注入金鼎矿业40%股权，2010年底不是时限。
按照公司非公开发行购买资产时的承诺，2010年底之前或将注入大股东持有的山东金鼎矿业40%股权。金鼎矿业目前可开采储量3500万吨，产能50万吨，产量35万吨。我们认为，如果金鼎40%股权注入，将进一步提升公司的资源储量和资源保障能力。但公司也在半年报中披露，如果10年底之前没有收购金鼎矿业40%的股权，将由上市公司提出，代为大股东经营管理金鼎矿业40%股权。
综合分析，我们预计公司2010年和2011年铁精粉产量为130万吨和150万吨。
（3）新疆将成为公司未来矿产增量的主要看点
公司于2009年11月26日收购新疆金钢矿业100%股权。金钢矿业目前确定资源量为1276.08万吨，生产规模为5万吨/年，并配有年产精矿20万吨的选矿厂。
8月3日，公司公告与喀什银根资产管理有限公司共同出资组建喀什金岭球团有限公司，注册资本3000万元人民币，金岭矿业持有70%股权。预计投资总金额1.2亿元人民币，年产60万吨氧化球团。我们预计喀什金岭球团公司的成立是集团和上市公司加大新疆喀什铁矿资源开发的相关配套举措。
从大股东层面，山钢集团目前积极布局新疆钢铁产能，后期山钢集团预计将在喀什地区建设一期为100万吨钢铁项目，最终产能将达到600万吨/年的钢铁项目。我们预计在整个山钢集团总体战略积极参与新疆钢铁产能布局的情况下，公司金钢矿业未来有可能形成年产矿石150万吨、铁精粉60万吨的生产规模。
维持长期“推荐”评级。
综合分析，我们预计公司2010年和2011年eps分别为0.81元和0.91元，综合考虑未来铁精粉价格走势以及未来公司的发展趋势，我们仍然维持公司长期的“推荐”评级。
投资风险和结论的局限性：
我们盈利预测及结论都是建立在对铁精粉价格未来走势总体维持较高价格水平以及公司积极扩大新疆金钢矿业产能基础上的。未来铁精粉价格走势不符合我们判断，以及公司产量无法按预期增长将造成报告中业绩预期及投资结论的偏差。
（具体内容请见附件）
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