| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 13:55 |
作者： |
毛峥嵘 |
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撰写时间： |
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投资逻辑
中国电子阅读市场空间广阔：随着无纸化阅读和消费越来越成为一种习惯，3G基础设施的完善，行业标准和规范化的不断提升，产业链的有效整合，中国的电子阅读市场空间广阔，2013年我国电子阅读的市场空间有望超过10亿美元，在未来的数字出版发行背景下，数字平台的价值和竞争优势将会得到最大程度的发挥。
Barnes& Noble的成功转型对新华传媒有着重要的参考意义。美国最大的传统图书零售商B&N致力于打造“传统书店+电子商务+数字平台”全方位的发行体系取得积极成效，数字业务发展迅速，仅推出1年其市场份额就已超过传统业务的市场份额达到20%，有效的带动现有传统业务的发展。
打造分享无限阅读体验的数字平台和实体平台，战略正积极推进。凭借自身的内容及广告分销的核心优势，公司在打造数字平台方面优势明显，内容资源集聚明显加快；在打造对上游内容和下游终端完全开放之数字平台的基础上，公司还将推进实体书店数字化转型配合数字战略的实施。
投资建议
我们认为中国电子阅读市场空间广阔，集聚内容资源的平台价值将会得到最大程度的体现，公司所具备的核心竞争力有利于其战略转型的成功，看好公司管理层在推进新的运营战略方面所取得的积极成效，维持对公司“买入”的投资评级。
估值
我们维持公司2010~2012年每股盈利预测分别为0.291元、0.337元和0.377元，动态市盈率分别为30.9倍、26.7倍和23.9倍，我们认为，公司主业如能转型成功，至少应享受行业平均的估值水平。据此，我们维持对公司12.0~13. 0元目标价格区间的判断。
风险
主业转型不成功的风险，广告市场复苏低于预期
（具体内容请见附件）
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