| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 15:03 |
作者： |
银国宏 |
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报告摘要：
高端消费浪潮打开名表销售渠道价值的二维空间。在高端消费风起云涌的大趋势下，如何获得充分的国际名表资源尤其是独家代理权以延伸渠道深度，以及如何通过渠道广度规模经济吸引高端品牌进驻成为手表渠道价值建设的关键切入点。飞亚达纵向渠道的高端化、时尚化运作和横向渠道的多业态多区域延伸，使其可以充分分享高端奢侈品消费的盛宴。
二三线城市消费潜力奠定自有品牌全产业链差异化市场基础。随着收入分配体制改革推进和消费导向的产业升级模式转变，二三线城市的消费潜力释放将成为飞亚达自有品牌手表市场拓展的重要驱动力。同时，国际分工体系下的产业链重塑和国内助推产业升级的相关政策搭建了内外兼修的自有品牌产业链各节点升级路径：配件与材料的高附加值制造、与国际一线品牌同台演绎的渠道提升以及系列化销售战略带来的盈利空间。
回归品牌运作本质的SWOT四维竞争力仍有发展空间。公司的核心竞争力在于自有品牌、收购品牌、经销品牌的分层次定位，品牌提升的空间和运作的难度贯穿飞亚达品牌提升优势、中产消费空间广阔、杠杆经营及存货经营弱势的SWOT四维竞争模型的始终。这一核心竞争力在形成与同类公司差异化壁垒的同时，拓宽了相关产品的目标人群，从而进一步对渠道铺设和终端网点的可复制性纵深外延奠定了坚实的基础。
自上而下与自下而上并行的投资逻辑。无论是从自上而下的行业逻辑还是自下而上的公司四维竞争力逻辑都充分体现了公司作为手表全产业链龙头的成长空间。暂不考虑非公开增发对业绩的影响，我们预测公司10-11的EPS为0.44和0.58，给予“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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