| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:16 |
作者： |
方焱;区瑞明 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司股票合理估值在11.54元—16.7元
①重估净资产74.4亿元即11.54元/股，考虑到房价假设偏保守、且预计公司未来三年或将在京、津、汉及大连增加超过100万平的土地储备占现有储备的66%，NAV还将有很大提升空间，我们给予10%的溢价至12.69元/股；②PE估值为13.9元，未来三年净利润年复合增长率117%，按PEG估值为16.7元。我们认为公司股票合理价格在11.54元—16.7元，对目前股价溢价67%—134%。
三大核心竞争优势突出
拿地能力强：①大股东本身的定位就是为上市公司“拿地”，以平价注入上市公司；②通过一级、二级联动获取土地储备；③通过旧改、工业用地变更等方式获取土地储备（如大连玫瑰东方二期）；④股权收购，低价获取土地储备（北京东方玫瑰）。
资源禀赋好：公司现有可结算面积达156万平米，其中北京通州70万平，大连星海湾24万平，长春净月潭23万平，深圳龙岗中心区13万平，预计大股东拟注入的深圳龙华项目约25万平，全部储备包含拆迁成本在内的平均楼面地价仅3699元/平米，预期平均售价达14264元/平方米，项目盈利前景非常好。
产品精细、美誉度高：公司是“品质地产”的倡导者与实践者，产品传承了大园林、精品建筑的一贯风格，“玫瑰”系列高品质住宅声名显赫——发展史上的深圳东方玫瑰花园和南海玫瑰花园、北京华业玫瑰东方等都获得过两地业内最高荣誉。
战略清晰、资债结构优，现已步入高速成长期
战略上：公司将力争通过几年努力成为全国性综合类地产公司。10年1Q，公司净负债率为54%，一年内到期非流动负债与短期借款之和/货币资金为0.53，均远低于44家行业内其他优秀公司平均值（该值为66%和0.74），资本结构优，现金充沛（1Q17.8亿，单位市值货币资金位居行业第6），有助于公司在行业相对低迷阶段低成本扩张。10年将是公司高增长的起点，11年将进入业绩爆发期，预计10-12年EPS分别为0.51、1.26、1.85元，三年平均CAGR为117%。
星海湾明珠&首都“次CDB”龙头、“世界城市”最大受益者
公司两大核心项目：①大连东方玫瑰位于星海湾片区，依托优质资源和精细产品，销售形势非常好，一期去化率已超过70%；②通州东方玫瑰项目位于八通线梨园站约500米处，占地25万平米，是北京近十几年来最大的一块地，作为通州超级大盘，获取了区域定价权，并毫无疑问地成为北京“世界城市”战略和CBD东扩的最大受益者。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
