| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月03日 14:10 |
作者： |
陈欣 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
中报业绩符合预期
2010年上半年，公司实现营业收入9.3亿元，同比增长16.3%；利润总额为4.7亿元，同比增长29.9%；归属母公司净利润为3.7亿元，同比增长29.0%；实现EPS0.22元，基本符合我们前期预测。
空域流量管制放松助推客运业务量持续超预期增长
其他条件不变的情况下，对于产能饱和的机场而言，业务量的增长一般在5%左右。但2009年以来珠三角地区空域流量管制的放松，使得产能饱和的深圳机场的客运业务量持续超预期增长：2010年上半年，公司实现飞机起降10.8万架次、旅客吞吐量1318万人次，同比分别增长10.2%、11.1%，两指标绝对值均创近年来半年度新高；从旅客吞吐量角度分析，2010年上半年，国内、国际、地区航线分别为1254、45、20万人次，同比分别增长10.4%、24.2%、40.3%。
同时，自2009年以来，公司日均起降架次已超过中国民航局规定的510架次/日的上限，2010年上半年更是接近600架次/日，不但创公司历史新高，而且令公司成为国内最繁忙的单跑道机场。
我们认为，对于产能饱和的深圳机场而言，空域流量管制的放松持续与否，将成为公司新产能释放前业务量能否持续快速增长的关键。
UPS落户深圳机场推动货运业务大幅增长，但对业绩贡献有限
2010年2月8日，UPS的货运飞机首航深圳机场，标志着深圳成为继上海、广州、北京、青岛后UPS在中国内地的第5个主要货运航点。由于UPS的运营，2010年上半年，公司实现货邮吞吐量37.8万吨，同比迅猛增长40.8%，无论是货邮量还是增长率均创近年来新高。但我们认为，转运中心的运作能力充分发挥有待深圳机场第二条跑道2011年建成投入使用。根据我们测算，UPS的泛亚航空转运中心落户深圳机场后，2010年增收约2500万元左右，EPS增加约0.015元。
资本开支巨大，2012年后业绩将受累下滑
公司T3航站楼及相关工程总投资额约为85亿元，其中T3航站楼投资额为65.5亿元，预计2012年投产运营。随着新产能的释放，公司业务量快速增长的同时，成本压力将开始显现。我们测算，2012年扩建工程投产后，由于较大折旧费用及财务费用，将每年增加成本约5.3亿元，由此，2012年业绩将受累大幅下滑。
维持公司“中性”评级
鉴于公司业务量增长的持续超预期，我们上调公司2010/2011年EPS分别至0.43/0.47元（原为0.40/0.44元），对应2010年14倍PE估值。考虑到公司扩建带来的较大资本开支及2012年扩建工程投产后较大的折旧和财务费用，维持公司“中性”评级，目标价6.5元。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
