| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年08月02日 13:41 |
作者： |
魏涛 |
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投资要点：
上半年公司实现销售收入16.48亿元，同比增长37.93%；实现归属于母公司所有者净利润8391万元，同比增长39.53%，净资产收益率10.07%，摊薄后EPS为0.28元，其中化工业务（绝大部分是电解液）贡献EPS 0.13元，占比从2009年的31%上升至46%。
公司外贸业务的优势可总结为区位、口碑、管理、人才等几个方面，这些优势目前仍未变化，也未遭遇明显挑战。但并非说公司外贸业务没有任何困难和障碍，对公司这样的纺织服装外贸企业而言，后期生产线工人短缺、人力成本上升、人民币升值是最大的风险，当然也是公司展现其优秀管理能力，继续拉开与竞争对手距离的好机会。
电解液这个行业并不难进入，但由于需要持续研发，做好也不容易。近两年在新能源市场火爆和电解液盈利能力较强的驱动下，不少新产能处于扩建中，可以预见的是，未来两年产能扩张必定大于需求增长，因此锂电池电解液这个产品未来两年将进入生命周期的第二阶段，行业平均毛利率下滑是不可避免的事情。国泰华荣是国内电解液龙头企业，品种最全，新品开发速度最快，产品获得索尼等国际客户认可，具备规模、档次、客户优势，不惧竞争。
子公司亚源公司六氟磷酸锂项目正在等待中试批文，三季度应能进行中试。
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.62、0.73、0.88元，其中未考虑六氟磷酸锂的贡献。公司质地优良，是锂电池板块稀缺的绩优投资品种，"谨慎增持"评级。
（具体内容请见附件）
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