| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月28日 15:47 |
作者： |
刘昭亮 |
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撰写时间： |
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义马煤业借壳欣网视讯的重组方案正等待证监会的批复，根据国家鼓励煤炭产业重组兼并的政策及有关方案判断：本次重组成功的可能性较大。
本次收购的资产为义煤集团的大部分成熟煤业资产，包括10座在产煤矿、一个在建煤矿和一个热电厂。
主要煤种包括长焰煤、贫煤、焦煤和贫瘦煤，可采储量为4.97亿吨，产能1720万吨，其中权益差能1610万吨。除孟津煤矿为在建煤矿之外，其余10个矿井均已达产。预计孟津矿将在2010年年底达产。
注入资产的盈利能力处于行业中上水平，2008~2009年的毛利率分别为44.69%和35.99%，高于同行业3~7个百分点。但公司在期间费用控制和资本结构方面还有待优化。但对于转型类的欣网视讯来说，本次注入的资产明显高于现有资产的盈利能力，重组完成后将明显增厚股东价值。
按照集团现有资产和扩张战略，公司未来的可持续发展能力基本能够得到保障。集团规划2010年产量突破3000万吨，至2014年达到7000万吨。目前在青海、山西、新疆的煤矿项目已初具规模，青海基地的盈利能力最好，集团未来注入上市公司资产的潜力较大。
按照目前的市场经营情况，我们预计公司2010年业绩将有一个较快的增长，而今后两年的业绩保持平稳。
预计2010年~2012年净利润11亿元、14.36亿元、14.56亿元。折合每股收益1.32元、1.72元和1.75元，同比增长38%、31%和2%。我们认为上述预测具备足够的安全边际。
结合PE和资源估值法，我们给予公司未来6~12个月合理估值区间为24.52~28.78元，相对目前股价至少有30%以上的上升空间。综合判断，我们给予公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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