| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 11:32 |
作者： |
张延明;康铁牛;祖广平;柴沁虎 |
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撰写时间： |
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报告摘要：
立足氟化工，开拓新能源。主要产品氟化铝和冰晶石总产能从12万吨扩至22万吨，同时推进LiPF6项目，中试已结，产业化仍需等待。
电解铝行业处于盈亏平衡，下降至12500元仍不会导致大面积减产。
目前电解铝处于盈亏平衡，吨铝亏损1000元仍需1.6年弥补停复产费用。根据历史数据测算，电解铝价格下跌7050元/吨，同时其成本下降3318元/吨，据此测算，吨铝下降至12500元/吨仍不会导致大面积减产。
氟化铝被动需求旺盛，缺口依然存在。全球电解铝产量将达到4078万吨，需氟化铝108万吨，氟化铝被动需求旺盛，氟化铝开工率按80%计算，2011年缺口仍有5万吨左右。
LiPF6项目产业化存投资机会。如果LiPF6销量达到1000吨，EPS将由0.98元/股上升为1.92元/股，如果销量达到2000吨，EPS将达到3.02元/股。机会来自业绩提升与估值提升。
公司业绩与估值。预计2010-2012年公司业绩分别为0.58、0.98、1.61元/股，对应2010-2011年PE为80X和48X，高于同类公司25X估值，业绩具有高弹性，吨氟化铝和冰晶石价格变动250元，EPS变动分别为0.14和0.13元/股。
投资建议。对于风险厌恶者而言，目前估值偏高，对于风险爱好者，预期回报率有100%甚至更多，未来的风险是客观的，100%的预期回报率是吸引人的，建议保持中性的态度，积极关注公司的项目进度。
（具体内容请见附件）
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