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内容提要
事件：2010年7月22日远光软件发布中期业绩快报，上半年实现营业收188,038,388.14元，较上年同期增长83.19%；营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别增长302.53%、275.99%、304.64%，分别达到101,915,466.84元、105,456,424.77元、95,538,722.26元。
点评：
上半年业绩超预期，翘尾效应预示公司软件业务全年增长超越历史同期。由于软件业务性质和会计确认准则，公司的业绩确认的高潮是在四季度。上半年良好的开端预示全年业绩增长可达74.56%，高于2007-2009年。
股权激励下，软件业务边际费用逐年下降，规模效益显现。股权激励加强了公司的内部治理，管理费用和销售费用呈现边际递减趋势。但公司研发支出增长显著，2009年公司研发费用支出较2008年增长72.1%，占公司软件业务收入的19.96%。
政策推动下，软件行业前景可期。公司背靠电力行业，SG ERP项目已经开始试点；智能电网或成公司未来另一强劲增长引擎。在政策的扶持下，10年来中国软件产业以平均每年约40%的增长率高速发展，新政策导向将更加倾向于信息化与工业化的融合，以工业软件和行业解决方案为主营业务的软件公司将获得政策红利。公司作为电力行业ERP提供商必将分享电力行业信息化、智能化带来的市场收益。
华凯投资并非昙花一现，良好的项目储备将带来持续的投资回报。
假设目前三个项目在2012年完成并实现销售，那么公司颗实现投资收益4.58亿元，每年增厚EPS 0.45元。
我们预计公司的主营业务收入未来保持40%的年增长水平，2010年EPS为0.73元，给予40倍的PE，对应的估值水平在29.38元；公司是华凯的第一大股东，华凯的主营业务是房地产开发。我们认为华凯未来三年的土地储备和在建项目足以保证公司未来三年的投资收益，预计2010年华凯投资收益增厚EPS 0.16元。但是，我们谨慎看好房地产行业前景，给予15倍PE，对应估值为2.46元。综上所述，公司估值应为31.93 元。但基于未来大盘系统性风险考虑，我们建议目标价格为28.44元，予以推荐评级。
（具体内容请见附件）
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