| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月26日 15:08 |
作者： |
彭全刚 |
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上半年实现每股收益0.03元，低于预期。报告期内，公司实现主营业务收入26.5亿元，同比增长8.6％；营业利润0.68亿元，同比减少63％；财务费用1.3亿元，同比减少17％；投资收益0.09亿元，同比下降79％；归属于公司的净利润0.26亿元，同比减少74.6％，折合每股收益0.03元，略低于预期。
公司控股电厂上网电量同比增长5%。上半年公司实现发电量86.4亿千瓦时，上网电量80.7亿千瓦时，较去年同期增长5%左右。主要是上半年河北用电量增长带动地方火电利用小时较去年同期提高7.58%。另外，公司三家控股子公司完成替代电量4.6亿千瓦时，完成全年14.48亿千瓦时的31%，下半年，替代电量空间仍然较大，预计全年替代发电收入约3.46亿元。
煤价上涨推高成本，毛利率下滑拖累业绩。公司上半年主营业务成本增长率19％，远高于主营收入同比增幅8.6%；主要是公司重点合同煤价上涨30～50元/吨，较上年同期上涨16.8%，吞噬公司大部分利润，造成毛利率由去年的19.7%下降至目前的11.8%；同时，受电煤价格上涨影响，公司参股公司对公司贡献收益也大幅降低。
下半年电量较为乐观，电煤压力仍然较大。上半年河北省累计用电同比增速达到22.4%，河北省装机容量同比增长16.1%，装机增速低于用电需求的增长，随着夏季用电高峰的到来，用电需求依然旺盛，公司全年发电量较为乐观。另外，鉴于目前节能减排的压力，以及国家经济结构调整，我们判断，下半年煤价不会大幅上涨，但仍将高位运行，公司运营压力仍然较大。
预估10～12年每股收益分别为0.08元、0.15、0.25元。我们这里给出的盈利预测仅是根据现有资产进行的预期，鉴于公司正在筹划进行重大资产重组，我们分析是要注入集团优质电力资产，重组完成后，公司资产质量必将得到一定幅度的提升，因此，2011年以后的业绩存在一定的变数。由于公司重组方案尚未公告，我们暂时维持“审慎推荐”投资评级，目标价6元，建议投资者积极给予关注。
（具体内容请见附件）
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