| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月26日 13:57 |
作者： |
严鹏 |
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近期，我们调研了中枢神经领域龙头企业江苏恩华药业，同高管就公司经营和未来发展进行了深入交流，主要内容和观点如下。
第一，公司是中枢神经领域龙头企业，储备产品丰富
公司主要从事中枢神经类药品的生产及销售，还拥有医药流通业务。医药工业销售收入占合并报表收入的40%左右，但利润贡献达到87%，其中麻醉和精神类药品的毛利贡献占工业板块的92%。虽然药品物流及零售销售收入占合并报表的50%以上，但毛利贡献不足10%，属于区域性经营。
2005-2009年，公司医药工业销售收入保持了较快增长，年复合增长率达到24%；扣除非经常性损益后的净利润增长更为迅速，年复合增长率达到37.7%。
上半年，公司主要品种仍然能够保持较快的增长，公司预计销售收入同比增长30%左右。
公司储备产品比较丰富，主要集中于精神类、麻醉类、神经类和降压类等领域。预计2010-2011年，公司陆续将有新品种获批。这将大大丰富公司的精神麻醉类产品线，是未来保持高成长的主要驱动力，是公司最大的看点。
公司十分重视研发，目前研发中心已拥有6名博士，25名硕士，在研品种较多。公司继续和上海医工院、徐州医学院等科研院所开展合作，目前研发投入比例5%左右，未来研发将提高到10%。公司专门成立了营销中心，由经验丰富的副总孙家权负责。销售队伍逐渐壮大，目前销售人员约680人，计划扩充到1000人左右，为后续品种上市做准备。
降压药埃他卡林为国家1.1类新药，历经近十年研发。埃他卡林具有自主知识产权、全新的化学结构，是一种ATP敏感性钾通道开放剂，治疗高血压作用平稳、持久。预计2010年底至2011年初，公司能够拿到原料药、片剂批文，正式上市销售。届时，公司将采用自建队伍、分线销售的策略推广埃他卡林。
第二，精神麻醉类一直属于政府管控，预计药价新规对公司影响有限
7月2日国家发展改革委发出通知，要求对新进入国家医保目录的药品，以及部分已规定最高零售限价的药品开展出厂价格专项调查，涉及900多家生产企业，近900个品种。这是继药价管理办法、医药行业反商业贿赂之后，针对药价虚高现象采取的又一重大举措。此次调查涉及到公司的6个品规，三种剂型。
（具体内容请见附件）
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