| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月23日 14:48 |
作者： |
徐昊 |
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询价结论：
预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.83元和1.07元。相关行业的可比上市公司09年平均市盈率为54.6倍，10年平均市盈率为40.6倍。考虑到公司的祖代肉鸡苗和蛋鸡苗销量水平居于行业第一，募投项目成长性优越，我们认为公司对应10年合理市盈率估值区间在35倍-40倍，预计公司二级市场的合理价格为29.1元-33.2元之间，建议一级市场询价为区间26.1元-29.9元。
主要依据：
公司是全国最大的祖代肉种鸡繁育企业，是唯一经中国农业部批准，能够同时从美国进口AA+与罗斯308两个国内市场份额最大的祖代肉种鸡品种并掌握了上述两个品种的相关繁育技术，是我国繁育祖代肉种鸡数量最多、品种最全的公司。公司在国内种鸡养殖行业处于上游环节，凭借种鸡规模和质量等方面的优势，获得了下游客户的一致认可。公司已成为国内众多知名一体化肉种鸡生产企业的供应商。2007年-2009年，公司的祖代肉鸡种和祖代蛋鸡种的市场占有率连续三年排名行业第一。
本次发行所募集资金将用于建设90万套父母代肉种鸡场建设项目和4.6万套祖代肉种鸡场建设项目。其中90万套父母代肉种鸡场建设项目年更新父母代肉种鸡60万套、存栏量90万套、年提供商品肉鸡雏鸡8028.80万只；4.6万套祖代肉种鸡场建设项目年更新祖代肉种鸡4.6万套、存栏量6.9万套，父母代肉种鸡雏鸡年产量230万套。
公司处于国内白羽肉鸡产业链的最上端，抗风险能力相对较强，生产技术壁垒较高带来毛利水平显著高于下游肉鸡养殖行业。未来3年本次募投项目逐步建成达产是公司业绩增长的主要动力。
风险提示：
公司可能面临以下风险：1、畜禽疾病发生和传播的风险；2、食品安全的风险；3、销售区域相对集中的风险；4、产品价格和养殖成本波动的风险。
（具体内容请见附件）
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