| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月23日 14:37 |
作者： |
闵雄军;刘正 |
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撰写时间： |
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投资要点
伟星新材未来4年复合增速高达25%以上。根据美信咨询预测，未来3年塑料管道行业增速达12.7%。伟星新材专注于PPR管道、新型用途PE管道、HDPE管道，这些管道的增速将高于行业平均水平。伟星新材作为行业内的龙头企业，在渠道、营销及技术方面具有明显优势，其增速将进一步高于其所在细分子行业水平。公司上市后，其产能迅速扩充，根据我们了解的进度，公司产能在10-12年每年增速将超过30%，10-13年增速也显著高于25%。另外，根据国家有关部门规划，在未来3-5年数家打造年销售额超过30亿的管道企业，伟星大概率名列其中，据此测速未来5年平均增速也在25%左右。
伟星新材是专注于消费类和节能环保类管道的龙头企业。伟星新材主要从事PPR系列管、PE系列管（包括PE-RT）和HDPE双壁波纹管。PPR主要用于建筑内冷热水管，品牌好，随着城镇化持续快速进行以及生活水平的提高，人们在管道消费方面必然更注重品质；PE主要用于城乡供水、同层/虹吸排水、地缘热泵（主要应用于公共建筑、高档住宅和别墅的中央空调和热水供应系统）、地板采暖等，具有节能环保的优点；HDPE管主要用于市政/农村排水排污（公司是国内少数几家可以生产直径1.2mHDPE双壁波管的企业），目前城镇和农村的污水处理率与国家规划差距很大，排水排污管道将继续高增长。
渠道建设逐渐完善，销售费用率逐步下降。伟星目前拥有13600余家销售网点，未来3年每年将增加2000余家网点，在品牌强势区的进一步渠道下沉和在不发达地区销售网点逐步铺开将巩固公司在行业内的优势地位。随着营销网络开拓工作的进行，销售费用率将逐步下降，进一步提升公司的盈利能力。
我们预计伟星新材10-12年每股收益分别为0.64元、0.83元与1.19.元。参照建筑类上市公司及中小板估值，给予公司11年30倍PE，我们认为公司3-6个月合理目标价格为24.9元，首次给予公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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