| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月23日 14:23 |
作者： |
李纲领 |
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事件：
公司今日发布公告：临时停牌最长不超过30天，拟筹划资产重组，方案待定。
点评：
航空动力（600893）是我国唯一家从事航空发动机整机制造的上市公司。目前业务主要覆盖三大板块：航空发动机及其衍生产品生产业务、航空发动机零部件外贸转包业务以及非航空民品业务，2009年三块业务的收入占比分别为60%，21%和19%。
此前，我们前期报告中表达了如下观点：“公司2010年的看点仍是集团“专业化整合“进程的推进，集团航空发动机主机厂的战略资源进一步集聚，从目前公司管理层的人事布局变动，可以看到这一进程正在稳步推进。”
根据我们的判断，此次资产注入的标的资产范围可能超出原来市场的预期，但主要的盈利点和业绩贡献仍是株洲南方（331厂）与贵州黎阳（460厂）。有关公司资产注入对公司业绩影响的敏感性分析详见我们的前期(2009/03/05)的深度报告《振兴航空动力先行》。公司此次临时停牌，重组方案待定，具体的资产注入的范围划定以及对公司业绩增厚增厚程度，仍有待详细的重组方案公布以后再做进一步细致的判断。
我们还是维持对公司最初的判断：目前公司新型航空发动机的规模扩大，使得产品结构已经发生了一定的变化，且公司目前航空发动机产能瓶颈问题仍要待募投的技改项目完成后得到解决，产能得以进一步释放。
我们预计公司2010、2011年的每股收益分别为0.49元、0.72元。按2010年7月21日的收盘价25.81元计算，对应动态市盈率为53倍、36倍，若按公司2010年3月31日的每股净资产6.7元计算，P/B为3.85倍。
我们看好公司未来盈利能力的提升空间、良好的行业发展前景与后续较为明确的资产整合预期，继续维持“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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