| 来源： |
东吴证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月23日 13:34 |
作者： |
寇建勋 |
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一、上市首日表现：农业银行上市首日上涨0.75%，上市首日收盘价2.70元，换手率39.18%，成交情况并不活跃。
二、主要财务指标：根据我们预测，农行上市摊薄后预测每股收益2010年、2011年、2012年分别为0.27元、0.35元、0.45元；净利润增长率分别为32.05%、30.41%、23.25%。
三、下半年运行趋势：上半年A股市场是全球表现最差的市场之一，这与今年国内经济基本面情况不符合，上半年市场表现疲软的主要原因在于政策面过度的调控及资金面的收紧。下半年，政策有望回暖，蓝筹股机会或将来临。农业银行作为国企蓝筹股中的低价股，其投资价值或被挖掘，若下半年行情来临，农业银行将在其中扮演重要角色。
四、基本面情况：与其他4家国有银行相比，农业银行的特色主要在于其县域网点广泛遍布全国，其县域业务在银行业中处于龙头地位。受益于经济转型及农村经济发展，农行未来业绩增长空间巨大。在城镇化建设过程中，农行的乡镇网点将为公司提供可靠的利润来源。同时，三农业务符合未来经济结构性转变的方向，有望得到政策扶持。
农行进行上市重组过程中，不良资产基本剥离，因此目前公司财务状况良好；虽然盈利能力与其他四大行相比稍弱，但未来改善空间较大，不良贷款率也有望持续下降。
五、投资价值分析：目前五大行平均静态市盈率约为11.52倍，农业银行约为13.25倍，略高于可比银行的平均水平。银行业预测10年市盈率为9.05倍，我们预测农业银行的市盈率在9.50-10.81倍之间，预测10年每股收益0.27元，对应下半年农业银行价格运行区间为2.60-2.95元之间，合理估值中枢价格为2.78元，给予中性评级。
（具体内容请见附件）
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