| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月21日 16:33 |
作者： |
贺国文 |
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基本结论、价值评估与投资建议。公司主要从事供水、排水管道的研发、制造和销售，是西北地区最大的供排水管道生产企业，产品在宁夏及周边四省区（内蒙、陕西、甘肃、青海）市场占有率稳居第一。
公司所在供排水管道行业处于长期稳定增长阶段：
长期看，随着城镇化进程的不断加快及人均用水需求的提升，水资源短缺问题将越发突出，管道输水所具有的安全、环保和节水的优势决定了供排水管道行业长期处于良好发展形势；短期看，农村饮水安全改造、城市供水和管网建设、城市防洪排涝及第二水源建设、南水北调等诸多工程的加快建设都将持续为行业发展贡献力量。
公司在西北及京津唐地区推行的“区域集聚战略”最能适应当前管道行业发展现状，伴随该战略的有效实施，公司能够在未来较长时期内保持稳定增长的发展态势。
从行业格局看，当前行业仍处于瓜分市场阶段，此为公司推行“区域化”战略奠定了现实基础；从客观条件看，区域化即意谓着低成本：1，集中采购带来的原材料采购成本降低；2，有条件集中力量构建深层营销网络；3，设备利用率提高；4，运输费用降低；.从核心竞争力角度，区域化即意谓着品牌：做精一个市场，拥有完善的营销渠道和广泛的知名度，才是实现管道企业可持续发展的关键所在。
我们预测2010-2012年，公司归属母公司净利润分别为1.51、1.91、2.21亿元，同比增长28.67%、26.81%、15.81%。按照发行3500万股本，即按照总股本1.4亿股计算，全面摊薄后EPS分别为1.079元、1.368元、1.584元。
参考目前供排水管道行业上市公司的平均估值水平并考虑公司在行业中的地位及经营特色，我们给予公司2010年20-25倍PE，对应公司的合理估值区间为21.57-26.97元/股。
（具体内容请见附件）
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