| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月21日 13:52 |
作者： |
邱志承 |
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事项：
公司公布2010年中期业绩预增公告，预计上半年净利润同比增长80%以上。
评论：
业绩符合我们预期，同比增长主要来自息差上升和信贷成本的下降。根据预增公告，华夏银行上半年净利润同比增长80%以上，业绩超市场预期。我们预计公司业绩增幅约在80－90%之间，取中间值85%幅度计，相当于30.8亿元，则二季度单季盈利为17.7亿元，环比增长35.2%。我们判断：业绩同比主要得益于息差上升和信贷成本的下降。
环比增长主要来自于费用的下降和规模的扩张。从我们更关注的环比上看，高增长的主要得益于费用下降和规模的扩张。1季度华夏银行费用支出现了大幅的上升，2季度费用的增速出现了恢复性的下降，这成为二季度业绩上升的主要贡献因素。
在规模方面，我们判断2季度华夏银行盈利资产的平均余额增速较快，这成为息差收入的主要贡献，而华夏的息差我们判断在2季度基本持平。
此外，我们认为在2季度华夏银行的资产质量保持稳定，信贷成本与1季度基本持平。华夏银行的非息收入比重很低，对于业绩影响较小。
1-3季度还将保持业绩高增长，全年增速在50%左右，维持“推荐”评级。华夏银行2009年上半年利润在全年利润中的占比在44%左右，相对其长期平均的占比较低。华夏一般是4季度的费用支出较多，下半年的利润占比会相对少。因此，从对比基数的角度看，华夏银行下半年利润同比增速会有所下降。
此外，华夏银行下半年的规模增速会有所放缓，吸存的压力也会对费用带来压力，从环比上看，会对业绩有所影响。
息差方面，华夏银行可以通过压缩同业扩大息差，但这是一个较长缓慢而长期的过程，我们预计下半年息差总体是持平的。我们预测全年利润增速将下降到50%左右，在上市银行中仍是较高水平。
华夏银行2010年股价表现较好，今年P/E和P/B估值分别是13倍和1.4倍，相对低估程度有所减少，但其1-3季度还有望保持80%左右的业绩增速，我们目前还维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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