| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月20日 15:21 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项：
2010年7月20日，滨化股份公布了半年报，每股收益0.386元。
主要观点：
1、公司业绩符合预期滨化股份上半年实现营业收入16.95亿元，同比增长46.87%；实现营业利润2.079亿元，同比增长113.03%，归属于母公司所有者的净利润1.556亿元，同比增长62.58%。符合预期。
2、两大主营业务盈利能力互补。环氧丙烷市场回暖，盈利能力大幅提升，营业利润率同比提升7个百分点；烧碱产品价格同比大幅下降，盈利能力大幅下降，营业利润率比去年同期大幅下降30个百分点。
3、公司具有三大优势。公司具有的循环经济优势，副产品利用好；公司是国内第二大环氧丙烷生产企业，产品销售量处于全国第一，将长期受益于国内聚氨酯行业快速增长；公司烧碱成本远低于行业平均水平，目前烧碱全行业处于亏损边缘，滨化股份烧碱毛利率提高的几率远大于毛利率下降的几率。
我们在《建筑节能投资报告——聚氨酯硬泡：建筑保温首选，期待行业爆发》中做了重点推荐。认为公司超过60%的营业收入来自环氧丙烷产品；环氧丙烷是硬泡组合聚醚的主要生产原料，环氧丙烷占硬泡组合聚醚成本60%左右；硬泡组合聚醚是聚氨酯硬泡的两个主要原料之一，占聚氨酯硬泡成本达到30%；公司是国内环氧丙烷最大的供应商，长期受益于我国建筑节能产品的推广。
4、盈利预测与投资建议。维持对滨化股份2010年、2011年和2012年盈利预测不变，预测公司的EPS分别为0.85元、1.02元和1.26元；维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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