| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月19日 14:34 |
作者： |
李孔逸;石磊;王天睿 |
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报告摘要：
订单快速增长，业绩三年翻两番：根据我们估计，公司上半年订单接近40亿元，其中公装约18亿元，住宅精装修约14亿，幕墙约7亿元。预计全年实现65亿元的订单目标问题不大，公司有条件选择优质客户。装饰装修行业进入发展的春天，行业的市场集中度逐渐上升，行业龙头企业市场份额快速提升，公司有望在三年内成长为规模超百亿的企业，预计未来三年业绩的复合增长率高达71%。
质量立业，品牌影响力日益扩大。公司推行精品战略，以一流精品树立一流市场品牌。施工能力强，业内口碑好，回头客占比高。回头客的开发和维护成本较低，高比例的回头客使得公司的销售费用率显著低于同业竞争对手。住宅精装修业务易复制，从而形成标准化模式，公司未来能够在规模快速扩张的同时保持毛利率的稳定上升。
国内高档住宅精装修市场的领跑者。精装修住宅是社会与经济发展到一定阶段后住宅发展的必然趋势。政府、开发商和消费者三个层面均支持未来精装修住宅比例快速提升。亚厦股份紧紧抓住了国内住宅精装修市场成长的时机，业务规模迅速扩张，已经成为国内高档住宅精装修市场的龙头，标准化模式逐渐形成，住宅精装修业务也成为公司未来发展最亮丽的增长点。
公共装饰市场细分行业多，发展空间大。公司是业内高端公共装饰市场细分行业拓展最多的企业之一，标志性工程遍布全国20多个省级区域，全国营销网络已经初步建成。公司在机场、高铁客运站装修这些细分行业拓展顺利，未来将持续受益于这些领域的快速增长。
高增长，高估值。2010-2012年公司的EPS分别为1.30、2.1和3.14元，综合考虑未来建筑装饰市场的发展以及公司在市场中的竞争优势，特别是公司在住宅精装修领域的龙头地位，我们给予买入-B的投资评级，12个月目标价63元。
（具体内容请见附件）
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