国星光电定价报告：合理价值区间在23.93-27.34元 |
| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月19日 13:35 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
公司是从事LED器件及其组件的研发、生产与销售；从封装形式来看，公司产品主要有两大系列，即Lamp LED器件及其组件和SMD LED器件及其组件，公司目前是中国大陆前三大LED封装企业之一，同时是产量最大的SMD LED封装企业（不含外资企业）。
公司主要利润来源为自主产品LED，其中附加值较高的SMD LED产品维持了较高的毛利率，对公司整体毛利贡献率也最高。
公司SMD LED产品中SMD LED器件通用性较强，毛利率较为稳定，SMD LED组件属于定制产品，成品难度大，对生产厂家的设计能力、生产工艺、订单完成及时性水平要求较高，因此，在该类产品上，公司对下游客户具有一定的议价能力，能够在较长时间内保持比较高的毛利率水平。
加工业务毛利率较高，且对公司资金投入要求低，有利于公司积累发展资金，支持自主产品发展。
本次募投项目建成后，将利于公司进一步巩固其在国内SMD LED领域的领先地位，在背光源领域和大功率半导体照明领域也将取得突破性进展，进而优化公司产品结构，提升公司核心竞争力。
我们认为公司合理价值区间在23.93-27.34元，对应2010年动态PE为35倍至40倍。
（具体内容请见附件）
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