| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 15:44 |
作者： |
邵稳重 |
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事件描述通程控股今日发布2010年中报：公司2010年1-6月实现营业收入15.96亿元，较去年同期增长47.02％；实现净利润5080.56万元，较去年同期增长73.84％，扣除非经常损益后的净利润为5065万元，较去年同期增长411.08%，基本每股收益为0.1447元，扣除非经常性损益后的EPS为0.144元（去年同期为0.028元）。
事件评论第一，公司2010年上半年收入增47.02%，扣除非常性损益后的净利润大幅增长411.08%公司2010年1-6月实现营业收入15.96亿元，较去年同期增长47.02％；实现净利润5080.56万元，较去年同期增长73.84％，扣除非经常损益后的净利润为5065万元，较去年同期增长411.08%，基本每股收益为0.1447元，扣除非经常性损益后的EPS为0.144元（去年同期为0.028元）。
2009年新开门店贡献收入增量。2010年1-6月实现营业收入15.96亿元，较去年同期增长47.02％，主要源自2009年新开的9家通程电器，分别于2009年5月和2010年1月开业的浏阳商业广场及红星商业广场，以及2009年2月底开业的宁乡玉龙温泉酒店带来的收入贡献。
毛利率小幅提升。毛利率由2009年的22.16%小幅提升36个百分点至22.54%，其中商贸毛利率由14.79%提升至14.84%。
费用率水平明显下降。其中销售费用率由2009年中期的6.78%降至5.70%；管理费用率由11.56%降至10.11%。我们认为，费用率下降的原因包括：公司费用控制管理的加强，伴随销售扩大使得规模效应逐步体现，以及去年同期玉龙温泉酒店开业初期费用较高。
此外，公司财务费用水平仍旧较高，截至2010年6月30日，公司长短期贷款余额合计9亿。
剔除2009年上半年出售通程置业股权产生的投资收益2281万元影响，2010年上半年通程控股净利润增速达411%，主要原因在于2009年新开店较多，特别是玉龙温泉酒店对公司当年业绩存在较大的拖累，而2010年上半年温泉酒店以及浏阳店开始减亏。
（具体内容请见附件）
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