| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 14:16 |
作者： |
马先文 |
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事件描述：
焦点科技今日发布2010年半年度报告，主要财务指标如下：
事件评论：
第一，上半年业绩增长迅速，符合预期。焦点科技2010年上半年业绩符合预期，营业收入13821万元，同比增长39.73%，净利润5618万元，同比增长55.75%，我们认为公司业绩增长主要源自三个方面：
其一，公司半年报披露，上半年公司财务费用对利润贡献1698万元，其原因是公司2009年募集资金123396万元，目前仅少部分投入募投项目，剩余大量资金产生可观利息收入。1698万元的财务费用相当于公司2009年营业收入的16.8%，增加每股收益0.145元，对公司业绩影响较大。
其二，公司上市后加大营销力度，新增200多个销售人员，营销效果明显。截止2010年6月30日，公司共有注册收费会员11,835位，其中中国制造网英文版共有10,863位金牌客户，中国制造网中文版共有972位金牌会员。公司付费会员数在2010年上半年增长1,197位，相比2009年全年1,667位的会员增长数量，增长提速趋势明显，我们认为公司营销渠道建设已初现成效，公司会员数量将加速增长，预计2010底会员数量将达13000位左右。
在此背景下，公司主要业务上半年均现增长趋势，其中直接受益于会员数量增长的收费会员服务增长31.13%，为近三年来最快增速。同时增值服务同比上涨23.13%，增幅较2009年略有加快，我们认为，随着时间推移，新增会员对增值服务的需求将逐步释放，未来本业务增长有望提速。同样，作为公司另一项主要营业收入来源，认证供应商服务在经历2009年爆发式增长后，增长速度有所下降，但也保持着55%的较高增速。目前公司客户中使用认证供应商服务的仅占25%左右，预计未来可达50%，因此我们认为该业务仍有较大提升空间。
其三，尽管公司会员数量在上半年有较大幅度上升，但公司历来的战略是更重视新增会员对营业收入的提升，集中体现为公司拥有较高的ARPU值，而2010年上半年的经营状况正好印证了这点。2010年上半年公司ARPU值达到10631元，较2009年同期的9298元有较大幅度的提升。
第二，下半年业绩有望维持高增长。基于行业目前状况和公司经营策略，我们认为公司下半年仍将维持高速增长，具体理由如下：
首先从行业因素来看，随着金融危机的逐渐缓和，我国外贸出口复苏迹象明显，并且在2010年第二季度同比增长达到41%，这也就意味着与B2B发展甚为密切的外围环境已得到明显改观。
其次，上半年销售人员数量的增加提升了公司业绩，而我们认为下半年销售人员效率的改善将进一步提升公司收入。
公司对新入职的销售人员有一系列的培养计划，2010年上半年新增200多名销售人员经过系统培训之后，其工作效率势必有大幅提升，其对公司收入的边际贡献也将随之增长。我们认为新增销售人员对公司业绩的积极影响将在下半年表现愈加明显。
最后，保险业务对公司业绩的影响将逐渐显现，焦点科技已出资1亿元设立全资网络保险代理公司，由于公司具备庞大的客户资源和专业服务人员，对于中小企业而言，代理保险公司在保险价格和服务方面具有一定优势，因此其开展保险代理业务并非难事。从代理保险的行业规模来看，5年网络代理保险市场有望拓展至600亿，按照代理保险公司提取15%分成计算，行业规模可达到90亿，倘若公司能做到20%市场占有率，其赚取利润将相当可观。公司有望在下半年获得保险牌照，该业务最快将在下半年贡献收入。
第三，维持“推荐”评级。我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.31、2.09、3.09元，对应2010、2011、2012年PE分别为52倍、32倍、22倍，公司估值并未偏高，我们仍维持其“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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