| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月12日 16:27 |
作者： |
陈运红 |
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世纪鼎利上市已6个月，按照规定公司于7月11日公布了超募资金的多项使用规划，其中包括以不超过16560万元分别投资广州市贝讯通信技术有限公司（“贝讯通信”）、广州市贝软电子科技有限公司（“贝软科技”）、北京世源信通科技有限公司（“世源信通”）的三项收购计划，以及5243.1万元投资两项研发项目。
评论收购贝讯通信业绩增厚有限，主要是扩大服务团队：首批支付2974.5万元获取贝讯通信51%股权，估值相当于09年静态PE12.46倍。此后三年贝讯承诺业绩为每年1250万，公司将对三期超出承诺业绩的部分按照多补少退的原则进行给付，整体方案封顶8000万元。按照7月底执行协议估算，未来三年带来增厚0.049元、0.118元和0.118元，相当于提高我们预测业绩约1.63%、3.08%和2.52%，此次收购对于公司业绩贡献有限，主要目的还是迅速扩大网优服务队伍，获取客户资源，并与公司自身业务形成合力；同时收购贝软科技，建立广州研发基地：公司同时宣布560万受让贝软科技100%股权，相当于09年10.4倍PE。贝软科技与贝讯通信的股东组成基本一致，目前盈利水平较低，此项收购主要是贝讯通信的配套收购，同时公司将以贝软为基础来构建广州研发基地，以覆盖和支撑广州市场；债转股和股权收购方式获取世源信通剩余40%股权：世源信通业务仍处于投入期，此次2500万投资给予世源信通的估值水平相当于2011-2012年22.19-28.27倍动态PE，带有风险投资的成分，公司为控制风险、锁定成本所以设计了债转股和股权收购的两阶段方案，第二阶段公司可按8倍PE收购剩余股权，项目总投资不超过8000万；两个研发项目重在新产品及应用拓展：公司同时宣布了两项研发计划，包括4200万元投资《用户服务质量智能感知系统》和1043.1万投资《LTE网络测试系统的基础技术研究》项目，目的主要是拓展原有的业务范畴，开发新的业务及应用，为公司未来开拓增量收入奠定基础。
投资建议维持“持有”评级：通过公司此次宣布的多项投资计划，我们可以看到公司拓展网优服务业务和开发新技术、新应用的发展思路。但此次投资项目大多属于长线投资，对公司短期业绩增厚有限，同时考虑到行业需求未来波动较大，我们暂不调整对于公司的业绩预测，2010-2012年预计EPS分别为3.014元、3.827元和4.687元，并维持公司的“持有”评级。
（具体内容请见附件）
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