| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月09日 13:50 |
作者： |
吴云英 |
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事件描述
公司今日公告，2010年6月，公司经营的汉宜高速公路折算全程交通量为319285辆次，同比增长16.26%；公司车辆通行费收入为7236.72万元，同比增长29.97%。
事件评论
第一，经济减速和武荆分流因素叠加，汉宜高速收入增幅依旧高达30%。
6月，汉宜高速车流量增速较5月下滑了6.77个百分点，我们认为主要原因来自两方面：（1）经济减速给货车车流增长带来的负面效应，从6月已公布的经济领先指标PMI指数看，已经连续两个月出现回落，显示当前中国经济增速进一步放缓，作为和经济紧密相连的公路货物运输将直接受到牵连，公司特大型车车流同比增速由5月份的70.3%降至52.72%。（2）武荆高速分流影响，尽管武荆高速和汉宜高速经过的区域不同，但他们有着几乎相同的起终点，汉宜高速起点在汉阳，位于武汉的西南部，而武荆高速起点位于武汉的西北部。武荆高速5月28日正式运行后，武汉北部城区的车辆以及前往江汉平原北部地区的车辆，将会被分流到武荆高速；其次，来自中原地区前往鄂西乃至四川的车流，部分也会被武荆高速分流。
虽然公司面临上述不利因素，但6月份收入同比增长依然维持在约30%的高位，说明公司收入增长基础坚实，“断头路”变通途给汉宜高速特大型车以及单车收入的增长起到的促进作用依旧明显。
第二，二季度业绩增幅将超一季度公司。
从今年5月开始公开披露收入数据，4月收入同比增长预计为38%，那么二季度收入总额约为2.4亿元，同比增长35.6%，比一季度的收入同比增幅高出4.24个百分点。假设公司2季度毛利率和期间费用水平和一季度相当，则二季度EPS约为0.1234元，同比增长61.1%，远高出一季度40.79%的业绩增速。
第三，资产整合预期强烈，维持“推荐”评级。
从半年报业绩预期来看，楚天高速是公路行业中业绩增幅位居前列的优质上市公司，后期还存在两大确定的利好驱动因素，一是下半年折旧调整提升毛利、二是明后年优质资产注入提升业绩。根据公司7月2日的公告，湖北省府决定成立省交投公司，楚天高速公路的省级国有资产权益将进入省交投公司，楚天高速作为省交投融资、投资的重要平台，省交投未来的发展趋势很有可能将好的核心公司和资产装进上市公司，将优势资源进行整合，考虑到此类资产整合对楚天高速价值的提升。不考虑下半年折旧调整，我们预计公司2010年EPS为0.487元，同比增长52%，对应PE14倍，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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