事件

　　梦洁家纺（002397.SZ）发布业绩预增公告，预计上半年归属母公司所有者的净利润同比增长40%‐60%。
　　投资要点

　　业绩变动主要系产品结构逐步优化和内部管理不断增强。从产品结构优化来看，梦洁高端系列“寐”品牌在5月份订货会中获得超预期增长，今年占收入比有望从去年的16%提升到20%。同时，产品价格的上升也带动销售额稳步增长，据我们了解，上半年产品平均单价增幅为6%左右。从内部管理不断增强来看，公司严格控制期间费用，因此销售费用率和管理费用率较去年同期基本保持稳定。我们预计上市后随着销售规模不断扩大，公司将为销售人员提供更好的激励机制，因此销售费用率也会稳步上升。
　　全年业绩是否能符合预期关键在于渠道拓展速度。公司预计今年开店总数为500家左右，截止1‐5月份，新开店数为60‐70家，不过公司在6‐9月份会集中开店，预计全年完成开店计划基本没有问题。对于资本市场对公司开店速度能否达标所持的谨慎态度，我们认为到9月份应该能做出较为准确的判断。另外在敏感性分析中，我们认为公司新增加盟店每增减100家，核心EPS将波动0.06‐0.07元；新增直营店每增减10家，核心EPS将波动0.01元。
　　维持公司“买入”评级。虽然估值偏高，我们认为家纺板块目前仍具有趋势投资价值。通过和公司沟通，我们认为公司在未来三年继续享受优惠税率（15%）的可能性较大，因此我们将前期10‐12年的核心EPS预测由1.63/1.81/2.19元调整为1.63/2.05/2.45元。考虑到公司目前估值位于三家家纺公司末端以及较为确定的业绩，我们认为目前时点投资者仍可适时参与，3‐6个月目标价63元。
　　风险提示。渠道拓展低于预期；住宅销量大幅下滑；原材料价格大幅上涨等。