该退地事件对业绩影响较小,折合降低10年5%净利润,降低EPS 0.03元。该项目共没收定金1.06亿元,而公司已于08、09年度共计提减值准备0.60亿元,剩余0.47亿元将于10年中报计提,折合降低EPS 0.03元。而此前中报预增50%-70%,已经考虑了这块计提。

　　南京退地,可以有充裕的资金做更好的拿地选择。由于已缴纳2.84亿元地价,退地可返还公司1.8亿元现金。该地块截止缴纳时间为08年,若不退地,则近日需补交地价及税费约5亿元。公司一季报末账面现金12.6亿元,6月又花4.8亿相继拿临沂、徐州地块。该仙林地块楼面地价达到5560元/平米,并不便宜。对于公司而言,南京退地可以缓解市场向下时的资金压力,也可以节省未来更多拿地的弹药。

　　部分投资者担忧退地影响公司将来再融资,目前来看,尚无成例和条文规定把个别城市和项目的退地和再融资资格挂钩。我们认为依照国发08年3号文和10年国十条的囤地记录才是再融资资格和条件的条文规定。

　　公司其余近况:

　　公司资金面压力尚可,下半年销售决定拿地速度。全年现金支出:预计工程款53亿、预计拿地40亿、短期借款+一年内到期长期借款9亿,共计102亿元;全年现金流入:预计销售额回款78亿(上半年已完成约30亿)、预计信贷融资43亿(已获批31亿)、年初现金19亿元,共计140亿元,目前已锁定80亿元。

　　业绩确定性高,年初预收账款39亿,加上上半年销售额约30亿,共70亿,已锁定10年100%业绩及11年部分业绩。

　　预计公司10、11年EPS分别为0.60元、0.81元,RNAV12.2元。公司作为一个优秀的三线城市高周转开发商代表,拥有明显超出行业平均水平的管理能力。同时因公司业绩锁定性强,项目所在区域为成长性好的三线城市,给予高于行业平均PE的10年18倍PE,对应目标价是11元,相当于RNAV折价10%,维持增持评级。