| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年07月05日 15:17 |
作者： |
韩玲 |
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支撑评级的要点：
“十二五”水电将大力发展。2008-2009年，全国仅核准开工水电项目累计1,000多万千瓦，其中没有一个大型水电项目。但在节能减排压力的大背景下，“十二五”水电要加快发展。根据能源局的最新规划，2020年水电装机容量需达到约3.8亿千瓦，按此计算，2011-2015年年均核准招标水电项目在2,500万千瓦以上，比08-09年年均600万千瓦的水电招标大幅增加。 2010年开始新增定单将明显增加。07-09年公司新增定单逐年下降明显，分别为14、8和4亿元。我们判断，随着水电开工建设高峰期的来临，公司从2010年开始新增订单数目将明显增加，预计2010-2012年的新增订单分别为9、15和20亿元。
抽水蓄能电站前景广阔，2011年有望取得订单突破。
目前我国已经建成的大型抽水蓄能电站机组均为进口设备，设备国产化的空间较大。但我们认为初期的项目订单将主要由东电和哈电获得，我们认为2011年公司将取得抽水蓄能定单的突破，2012年开始将会有较大利润贡献。
评级面临的主要风险：市场开拓风险和原材料价格波动的风险。
估值：我们对公司2010 -2012年的业绩预测为1.03、1.28和1.68元，我们给予公司2010年28倍的市盈率，目标价28.70元，首次覆盖给予买入评级。
（具体内容请见附件）
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