| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月02日 14:19 |
作者： |
刘波 |
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撰写时间： |
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事件
? 公司中期业绩预增100%，同时公告新能源子公司改制为股份公司。
评论
? 业绩预增符合我们的预期：1、公司去年同期实现0.5亿元的净利润，我们预计今年上半年1.1亿元左右，主要利润贡献来自于主营陶瓷机械的大幅增长；2、公司陶机订单4月份达到4亿元，创下历史高峰，近两个月订单仍保持去年10月以来的平均高水平，全年完成销值20亿元问题不大；3、新能源子公司今年可能保本或微利，今年约建40台煤气炉，明年开始贡献利润，我们预计11、12年分别贡献利润1.4、3.5亿元。按年新建100台炉子计算，年增加利润3亿元以上（假设60%的权益）。由于执行长达15年的“供气”合同，价格及量近似“照付不议”，因此随着订单的增多，利润增幅将越来越大；4、“梅特卡夫定律”将逐渐凸显公司投资价值，该定律之前用于描述互联网：网络的价值与联网的用户数的平方成正比，我们用于描述公司价值：与煤气炉站的数量平方成正比。
? 子公司改制成为股份公司的意义：1、激励核心骨干的需要，团结、细致、奋斗、创新的工作作风从母公司移植到子公司；2、将来可能分拆上市，但这并不会摊薄母公司权益。分拆融资后，将加快公司煤气站建设，燃料气供应量将大幅增长，如果不分拆上市，公司将走稳健的道路，可能会影响发展速度。由于未来2-3年，公司尚有世界先进的大号煤气化炉（面向化工或集群化客户）试验及推广，公司分拆上市后，发展速度加快，“梅特卡夫定律”盈利效应将快速呈现在投资者面前。
? 近期有利于刺激股价上涨的因素：1、近期国家部委将重点鼓励清洁煤利用技术，公司在清洁煤技术的成型化、市场化、环保、高效等方面，居于国内前列，发改委可能在专项资金上给予公司重点补助；2、今年非经常性损益预计较大，主要是老厂搬迁后土地，将变更为商业用地，根据我们在顺德当地的考察，老厂区块可贡献公司2亿元的以上的收益，另外，来自于天江药业的收益可能也会超市场预期；3、合并恒力泰接近尾声，完成后，合计未来每年贡献公司利润3亿元左右；4、前期国家取消部分产品出口退税后，说明政府已经不鼓励低水平、能耗高、环保压力大的产品生产，而决心调整经济结构，而公司发展高度符合国家政策大方向，将越来越得到市场的认可。
投资建议
? 维持“买入”评级。预计公司今年EPS0.55元，如果考虑非经常性损益，将超0.8元。中长期来看，清洁煤技术应用明年开始爆发，公司投资价值值得重视。
（具体内容请见附件）
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