| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月02日 14:08 |
作者： |
陈振志;李伟奇 |
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基本结论
经纪业务将跃升行业龙头。09年以来，公司的股基权债代理交易市场份额基本保持稳定（5.68%）。与此同时，公司股票基金的代理交易市场份额则有所上升，从去年同期的5.41%上升至5.86%。在中信证券出售中信建投股权以后，公司的市场份额将在行业中坐上头把交椅。在经纪业务行业龙头的光环之下，市场有望在未来给予公司更多的关注度。
逐步开展差异化竞争试点。公司目前正着手于通服务套餐来开展差异化竞争。公司计划先在南京地区试点，如果效果良好，将逐步铺开至全国。从试点情况来看，目前套餐服务主要体现在增量客户上，约有70%的新增客户选择套餐服务。该服务是分层收费，不同层次的套餐服务收取不同的佣金率，费率上浮空间较为可观。试点初步进展较为顺利，最终的试点效果有待进一步的跟踪。
自营业务稳健。公司的自营业务主要由证券投资部、固定收益部和金融创新部组成，业务上以集体研究集体决策为主。在投资风格上，公司的自营风格偏稳健和谨慎。综合考虑公司1季度末的自营配置和公司的自营风格，预计公司2季度的自营业绩仍较可能在行业平均水平之上。
投行业务实力增强。母公司和华泰联合的最优排名从08年的21名上升至09年的13名。10年初以来，公司的承销金额同比有大幅的增长，从而为今年的投行业务奠定良好的基础。母公司目前有保荐人20多人，而华泰联合约有60多人。公司目前的储备项目较为丰富，未来业绩仍有所保障。
资管业务平稳。公司目前的集合理财业务发展势头良好，并已经形成了紫金系列的品牌。理财产品线较为齐全，业务较为稳定。目前有华泰紫金1号、紫金2号、紫金3号、华泰紫金策略优选、紫金鼎步步为盈、紫金鼎造福桑梓、紫金鼎锦上添花、紫金优债精选和紫金现金管家等9只存续的集合理财产品。
新业务逐渐铺开。（1）股指期货。公司的子公司长城伟业期货有限公司已经获得金融期货交易所全面结算会员资格。目前长城伟业在股指期货代理交易业务中的开局良好，行业排名居前。（2）直投业务。公司已经获得直投业务资格，并出资2亿元人民币，设立全资控股子公司华泰紫金有限责任公司。目前直投业务进展速度并不快，短期业绩贡献较为有限。（3）融资融券。公司近期已经获得融资融券业务试点资格。公司计划未来业务规模上限控制在100亿左右，第一期的规模上限将在50亿左右。
投资建议
维持对公司的“持有”评级。在2100亿日均交易额和不考虑新业务贡献的假设之下，预计公司10年和11年的EPS分别为0.63元和0.67元，公司股价目前对应10年的PE和PB分别为20.22倍和2.43倍。维持对公司“持有”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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