| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月01日 14:55 |
作者： |
余兵;王德安 |
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撰写时间： |
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投资要点
中轻卡变速器龙头公司是国内中轻卡变速器龙头，产品主要为福田汽车、东风汽车、江淮汽车、成都王牌等卡车企业配套，具备30万台产能。
重卡变速器逐步上量重卡变速器结构复杂，档位多，产品毛利率高，长期以来法士特行业龙头地位稳固，享受高毛利率的同时拥有重卡高景气期的强势定价权。福田汽车等企业迫切需要第二家重卡变速器企业以与法士特抗衡。万里扬重卡产品将在2011年上规模，届时公司产品结构将明显改善，利润率也将提升。
独特优势公司为民营企业，经营灵活；产品自制率高、擅长成本控制；与福田汽车的紧密关系不是风险，而是机遇：万里扬与福田汽车的长期战略合作关系将稳固存在。
未来空间较大目前看，在高端轻卡、重卡、乘用车变速器方面公司已经在逐步推进，亦与高校展开多项技术合作。公司的长远目标是用3-5年做到商用车变速器30%—40%市占率，乘用车做到10%市占率。参股公司山东临工有望大幅改善。
盈利预测与投资建议：
我们预测万里扬2010年、2011年、2012年每股收益分别为每股收益分别为0.93元、1.41元、1.6元。鉴于公司重卡变速器基数低、成长快，对收入利润规模将在近年内有较大改善，我们认为公司可以享受25倍左右的高估值。首次给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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