| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月01日 14:46 |
作者： |
张帅; |
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投资逻辑
电源管理业务净利增速预计超50%：
电子产品市场地位稳中有升：公司业务重心置于自身具有优势的移动电源产品，配套60%的iPhone系智能手机，伴其共同成长；同时，公司借力长期积累的研发与服务经验，成功进入Nokia、Samsung的供应体系，供应份额具有一定提升空间；公司该项业务的竞争优势将随着客户的增多、营收规模的扩大、开发经验的丰富而更加强化，有望形成国际级竞争力。
动力电池管理系统市场具有先发优势，广泛合作：公司联营企业已在电动汽车BMS市场布局多年，结合公司在移动电源领域的经验，与多家汽车厂商紧密合作，成功案例多，业绩将随电动汽车市场的启动快速成长。
电芯业务扭亏为盈，成长迅速：根据自身投入情况，定位于供应高成长的细分下游市场，已度过难关，开始盈利，同时保持对高端动力电池产品的研发和跟踪。
电池封装业务相伴成长：定位于配套服务，将加强高附加产品的封装；? 包袱资产已成为历史：公司全额计提部分坏账，同时出售经营前景黯淡的业务，聚焦于自身具备优势且发展前景良好的市场，轻装走上发展快车道；投资建议? 我们认为公司瞄准的各下游市场发展快速，且公司在目标领域具有长期积累，在相关业务的拓展与竞争中具备较强优势；同时，公司布局长远，未来增长可期。
风险提示：
全球智能手机销售增长受阻；老客户进一步分散采购；新客户开发受阻。
估值? 根据我们的估算，公司2010、2011及2012年的EPS分别为0.36元、0.54元及0.81元；对应公司目前21.61元左右的股价，公司2010、2011及2012年的P/E比率为59倍、40倍及27倍。
根据公司长期积累的竞争优势、未来的业务成长性以及领先的市场地位，我们给予公司1倍PEG，对应P/E水平为2011年47倍，对应目标价为25元。
（具体内容请见附件）
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