| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月01日 13:56 |
作者： |
边铁城 |
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投资要点：
公司是国内以密码技术为核心的信息安全产品和系统的主要供应商，在信息加密/身份识别、内容安全管理、等级、分级保护等细分市场占据优势地位。2010年公司与中国银联合作推出了“摩宝”手机支付新业务。
信息安全市场空间巨大。随着信息化程度不断提高，信息安全也越来越受到重视，对信息安全产品的需求也将持续增长。据赛迪顾问研究（2010.2），2009年中国信息安全市场规模达到92.24亿元，比2008年增长17.2%。尽管如此，但国内信息安全市场仍处于成长初期，未来市场潜力还很大。因为，据统计2007年我国信息安全市场规模仅占IT整体市场规模的0.98%（2009年也不过1.07%），远远低于欧美市场8-12%的比例。
目前推动信息安全市场持续发展的因素逐渐增多，用户对信息安全的需求开始由被动向主动转型，而且服务器、终端、操作系统、数据库等软硬件全面推进。与此同时，用户需要多功能集成的产品或者提供整体解决方案。
近年来公司业务由成立之初以密码类产品为主发展为覆盖信息安全主流领域，并逐步向信息安全系统集成商转变。公司认为，为企事业单位提供信息安全整体解决方案是符合行业未来发展趋势，且公司具备一定先发优势。
“摩宝”手机支付业务是公司与中国银联合作推出的，具体模式：手机用户购买并安装专用的SD卡，将银行账号储存在SD卡中，通过手机下载的客户端软件与中国银联的第三代支付平台连接，可以实现银行账户查询、支付水电费、电话费、购买游戏点卡等业务。2010年1月公司已召开了隆重的摩宝上市发布会，但到目前为止用户量还很少。公司在金融领域具有一定资源和技术优势，但在发展终端用户和商家缺乏经验和资源。
?不考虑摩宝业务我们预测2010-2012年公司的净利润分别为4348万元、5315万元和6522万元，按照最新总股本计算对应的每股收益分别为0.33元、0.40元和0.49元，目前股价对应的动态市盈率分别为63X、52X和42X，估值水平偏高，维持“持有”投资评级。建议投资者适当关注公司移动支付业务进度情况。
（具体内容请见附件）
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