| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月30日 14:19 |
作者： |
惠毓伦;亓辰 |
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测试系统需求空间较大，产品收入将有增长
未来几年测试系统需求空间仍较大，我们综合考虑3G采购及2G更新需求，总需求将超过50亿元。按照5年将国内布设完成，每年市场规模在10亿元左右。公司与30个省的服务合作关系在后期各省独立采购中非常有利，公司募集项目丰富产品线及下游客户的拓展，建立鼎星众诚降低成本都利于未来公司测试系统产品收入的增长。
网络优化服务空间广阔，公司服务优势明显
随着网络存量市场增加和网络容量迅速增加，测试及相关网络优化市场市场需求也将明显放大。随着运营商2G、3G业务并行推广，发展新用户、完善业务、提高用户感知度将成为主要业务，网络建设及优化的外包化趋势越来越明显，未来每年测试优化服务市场规模将超过30亿元。公司服务优势明显，在国内第三方网络测评优化服务领域排名前三。公司与中国移动合作关系未来将持续，公司将直接受益于中国移动网络优化市场的放大。另外公司加大电信、联通及主设备商服务市场的开拓，公司遍布全国的服务网络覆盖和技术资源将非常有利于上述客户开拓，相关收入将保持较快增速。
另外公司控股浙江明讯（近90%收入来自中国移动以外）60%股份，非常利于公司进军联通、电信及主设备商市场，明讯管理层有明确业绩承诺，未来3年净利润增速均不低于30%，将增厚公司业绩。
盈利预测与投资评级
我们预计2010-2012年收入分别为2.05亿元、2.65亿元、3.34亿元，归属母公司净利润分别为3571万元、4425万元、5501万元，对应EPS分别为0.446、0.553元、0.688元。考虑明讯网络2010-2012年增厚公司EPS0.107元、0.14元、0.181元，总体来看，2010-2012年公司EPS分别为0.553、0.693、0.869元。我们给予公司12个月目标价格为28.36元，对应2010-2012PE分别为51.28、40.92、32.63倍。现在价格基本合理，给予公司持有评级。
风险提示
行业竞争较为激烈，地方性小企业居多，随着公司市场开拓，业务区域逐步扩展，将直接面临与小企业竞争的局面，如果竞争加剧，将导致公司毛利率出现下滑，影响公司业务增长。
（具体内容请见附件）
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