| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月29日 13:40 |
作者： |
万阳松 |
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投资要点：
国内领先的通信天线制造商：公司是一家以通信天线及射频产品的研发、生产和销售为主营业务的通信设备制商。公司是国内较早从事通信天线专业制造企业之一，产品包括通信基站天线、微波通信天线、室内终端天线和射频器件等。2009年公司营业收入3.92亿元，同比增长27.3%，净利润0.416亿元，净利率10.62%。
09年公司主营收入中，室内和室外基站天线收入占比29.8%和25.2%，毛利率25.4%和29.6%；微波天线占收比18.3%，毛利率34.8%；室内终端天线和射频器件占收比13%和12.4%，毛利率25.9%和32.3%。
公司市场地位。公司09年在国内室内和室外基站天线市场份额为29.1%和17.8%，市场份额领先并有较强竞争优势，该市场集中度较高并竞争格局稳定。另外，公司在高性能微波通信天线市场具有一定竞争力，以较高的性价比参与国际竞争，国际份额1.8%。
成长驱动力。公司未来成长驱动力主要来自室内基站天线、微波通信天线和射频器件等产品的增长。国内未来3-5年3G用户规模增长将带来室内数据业务大幅增长，三网融合将带来CMMB手机电视等新业务，室内基站天线市场成长空间较大，公司在该领域优势突出。另外，公司在微波通信天线领域面向广阔国际市场，开始快速成长。
募投项目。公司拟募集资金1.87亿元主要用于高性能微波通信天线二期技改、移动通信基站天线技改和终端天线技改等项目。募投项目有利于提高主要产品产能和市场竞争力。
盈利预测。我们预计公司未来几年保持较快成长，预计10-12年公司营收约为4.5亿、5.9亿和7.0亿元，净利润复合增长26.4%左右，每股收益分别为0.51元、0.67元和0.82元左右。
估值与申购建议。目前，可比同行业公司09-11年的平均PE水平为43.6X，30.2X和23.1X，10年PEG均值为0.93X左右。近期上市中小板科技类公司09-11年的平均PE水平为68X，48X和36X，10年PEG均值为1.4X左右。因公司未来复合成长率低于可比对象，综合考虑，我们给予公司10年PE30-35倍估值，对应询价区间15.2～17.7元左右。给予11年PE30-35倍估值，预计上市首日交易价格区间为20～23元左右，建议投资者谨慎关注公司的投资机会。
（具体内容请见附件）
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